光大证券-艾为电子-688798-跟踪报告之四：盈利能力提升，新产品奠定成长基础

“精选摘要：管理变革、提升运营效率：公司25年Q2单季度实现营收7.3亿元，同比-9.45%，环比+14.02%；归母净利润0.92亿元，同比+66.09%，环比+44.29%；毛利率为37.04%，同比+8.14pct，环比+1.98pct。公司依托技术创新和产品迭代，持续巩固消费电子及AIoT基本。”

1. 事件：公司发布2025年半年报，2025年H1实现营业收入13.7亿元，同比-13.4%；实现归母净利润1.57亿元，同比+71.09%；实现扣非后归母净利润1.23亿元，同比+81.88%。

2. 点评：25年Q2公司盈利能力显著提升，公司持续深化管理变革、提升运营效率：公司25年Q2单季度实现营收7.3亿元，同比-9.45%，环比+14.02%；归母净利润0.92亿元，同比+66.09%，环比+44.29%；毛利率为37.04%，同比+8.14pct，环比+1.98pct。

3. 公司依托技术创新和产品迭代，持续巩固消费电子及AIoT基本盘，并积极开拓工业领域客户资源，同时在汽车客户领域取得不错进展。

4. 加之公司持续深化管理变革、提升运营效率，不断增强产品竞争力和盈利能力，使得公司上半年净利润较去年同期实现显著增长。

5. 25年上半年公司推出了多款重要新品，为未来成长奠定基础：分业务来看，25年H1公司高性能数模混合信号芯片/电源管理芯片/信号链芯片分别实现营收7.07亿/5.25亿/1.35亿，同比分别-6.5%/+0.5%/-55.2%，占总营收比例为52%/38%/10%，毛利率分别为35.2%/39.5%/27.1%。

6. 25年H1公司推出了多款重要新品。

7. 例如公司发布新一代压电微泵液冷主动散热驱动方案，超低功耗，超小体积，超静音的主动散热方案满足高算力手机、PC及AI眼镜等AI终端设备的散热要求；推出了首款车规级LINRGB氛围灯驱动SOC芯片，该产品高度集成了高压LINPHY、MCU、高压LEDDriver和颜色校正算法，为汽车氛围灯提供了优异的单芯片解决方案，在多家客户实现量产出货。

8. 公司积极建设工艺平台、构筑坚实壁垒：25年H1公司不仅借助头部晶圆代工厂先进的晶圆制造工艺，加速产品向工业和汽车客户的推广进程，还与上游积极探索先进工艺合作，COT工艺在报告期内取得突破性进展，大幅提升了产品核心工艺竞争力。

9. 同时，持续夯实晶圆工艺领先地位，在BCD工艺上，已朝55/40nm工艺节点迈进，巩固产品技术的行业领先地位。

10. 盈利预测、估值与评级：考虑到下游需求增速的不确定性，结合公司25年半年报情况，我们下调公司25-26年归母净利润至3.95亿/5.48亿元（下调幅度为-4%/-10%），并新增27年归母净利润预测为7.1亿元，对应25-27年PE为55x/40x/31x，考虑到公司盈利能力的不断改善，以及新品的市场空间，维持公司“买入”评级。

11. 风险提示：下游需求恢复不及预期；市场竞争激烈程度超预期。