中泰证券-煤炭行业：基本面仍然偏强，配置机遇期来临

“精选摘要：，未来10天，黄淮、江淮、江汉、江南等地将出现35–38℃持续高温。截至8月21日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计642.7万吨，周环比增加7.98%，年同比增加2.57%。预计在高温带动下，电厂日耗有望维持高位运行。2）非电需求高位运行，日均铁水产量自4月以来长时间维持在240万吨高位。”

1. 行业观察：供给边际收紧，煤价上行动力仍强。

2. 本周港口煤价继续上探，阶段性强势延续。

3. 展望9月上旬，在供给收缩与需求韧性共振下，煤价有望维持偏强运行。

4. 供应端：“超产核查”压缩边际产量、持续降水拖累产运，主产区供给走弱已现，9月重大活动窗口将继续抑制释放。

5. 1）“超产核查”显著约束主产区产量释放。

6. 在“反内卷”背景下，7月国家能源局发布核查超产文件，各地方部门陆续开始执行，部分煤矿开始试行“276工作日”制度，部分煤矿停产整顿，对产量造成拖累。

7. 根据CCTD消息，晋陕蒙新四大主产区环比减量十分明显，合计减少3507.6万吨，下降11.3%。

8. 其中，新疆降幅尤为突出，其31.66%的环比下降幅度远高于其他主产区。

9. 在当前“反内卷”氛围之下，“减量保价”逐渐成为行业共识，叠加超产核查等制约因素，煤矿生产行为普遍趋于审慎；2）部分产区天气扰动因素持续。

10. 根据中国煤炭资源网消息，8月19日，鄂尔多斯伊金霍洛旗、准格尔旗等煤炭主产地有大到暴雨，当地启动了防汛应急响应，部分区旗要求煤矿停产撤人。

11. 在响应制度下，露天矿、井工矿生产均受影响严重，短期内影响供应大幅下滑，部分煤矿运输中断。

12. 根据中国煤炭资源网最新一期动力煤产运销数据显示，本期三西地区样本煤矿产能利用率88.54%，较上期下降1.58个百分点。

13. 根据中央气象台预测，未来10天，西北地区东部、华北西部、内蒙古东北部等地多阵雨或雷阵雨，累计降水量较常年同期偏多5-8成，局部偏多1倍以上。

14. 预计天气因素仍会影响部分煤炭主产地短期产运销情况；3）重大活动推动产地安监力度升级。

15. 9月3日将举行阅兵活动，预计近期产地煤矿安监力度将加强，矿方生产活动或受限。

16. 需求端：电煤与非电双支撑。

17. 1）高温拉动负荷，火电需求仍旺。

18. 根据中央气象台预测，未来10天，黄淮、江淮、江汉、江南等地将出现35–38℃持续高温。

19. 截至8月21日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计642.7万吨，周环比增加7.98%，年同比增加2.57%。

20. 预计在高温带动下，电厂日耗有望维持高位运行。

21. 2）非电需求高位运行，日均铁水产量自4月以来长时间维持在240万吨高位。

22. 截至8月22日，247家钢铁企业日均铁水产量为240.75万吨，周环比增长0.04%，同比增长7.26%。

23. 当前产能核查政策文件要求及九月重大活动背景催化安检加强，供给边际收紧预期仍强；伴随夏天旺季用煤需求持续释放，以及非电用煤需求韧性支撑，煤炭价格反弹动力仍强。

24. 投资思路：配置新机遇，关注弹性标的。

25. 一方面，电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。

26. 另一方面，钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。

27. 短期看，受到中报业绩表现不佳催化，叠加科技行情吸水效应影响，板块承压，但却孕育新的配置机遇，建议积极布局，把握煤炭投资机会。

28. 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨6元/吨。

29. 供应方面，截至2025年8月22日，462家样本矿山动力煤日均产量553.60万吨，周环比减少2.16%，同比减少3.55%。

30. 需求方面，截至2025年8月21日，25省综合日耗煤642.70万吨，相比于上周增长47.50万吨，周环比增长7.98%，同比增长2.57%。

31. 港口价格方面，截至8月22日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价709元/吨，相比于上周上涨6元/吨，周环比增长0.85%，相比于去年同期下跌128元/吨，年同比下降15.29%。

32. 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。

33. 供应方面，截至2025年8月22日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.13万吨和25.72万吨，周环比分别+0.94%和-2.58%，同比分别-2.99%和-12.61%。

34. 需求方面，截至2025年8月22日，247家钢企铁水日产为240.75万吨，周环比增长0.04%，同比增长7.26%。

35. 产地价格方面，截至8月22日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1220/1480元/吨，相比于上周分别下跌30元/吨和持平，周环比分别减少2.40%和持平，相比于去年同期下跌180和70元/吨，年同比分别-12.86%和-4.52%。

36. 港口价格方面，截至8月22日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌70元/吨，年同比减少4.17%。

37. 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。