天风证券-高频跟踪周报：二手稳增长，新房仍承压

“精选摘要：下降。此外，BDI指数环周下降。（2）进口方面，CICFI综合指数环周下降1.0%。价格：农产品价格上升，商品期货市场整体下跌（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周上升0.8%，鸡蛋、蔬菜价格上升，猪肉、水果价格下降。（2）PPI方面，南华工业品价格指数环周下降1.4%，布伦特原油。”

1. 核心关注点：地产新房成交环比回暖但同比仍低于季节性，二手房成交量实现同比增长，新房二手房分化；汽车消费回暖，电影票房下降；生产领域工业运行平稳，基建开工维持韧性；投资方面螺纹钢消费量价分化，水泥价格低位回升；商品期货多数下跌，焦煤、碳酸锂、玻璃下跌幅度较大。

2. 从2024年9月政治局会议提出“止跌回稳”，到今年6月国常会强调“更大力度”，再到8月18日，国务院全体会议要求“采取有力措施”，仍显示出中央对楼市持续承压的高度关注。

3. 会议提出“结合城市更新”、“推进城中村和危旧房改造”等表述，一定程度指明了房地产领域的投资新方向和模式转型，注重对现有存量的优化提升。

4. 往后展望，预计地产政策工具箱或进一步打开，但大幅刺激的概率或不高，而是通过政策力量让市场软着陆，实现一个相对平稳、不再大幅下行的新平衡。

5. 相关措施如加快城中村改造、加大地产收储、核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例、减免换购住房的个人所得税等。

6. 需求：新房成交环比上升，汽车消费边际回暖（1）地产方面，本周20城商品房成交面积环比回暖，同比下降，明显低于季节性水平。

7. 此外，重点城市二手房成交面积同环比多数回升，北京、上海、深圳二手房成交面积环周上升。

8. （2）消费方面，汽车消费环周上升，观影消费同比上升，全国迁徙规模指数环周下降，地铁出行边际回落。

9. 生产：工业生产运行平稳，PTA开工率回落（1）中上游方面，唐山高炉开工率、螺纹钢开工率环周持平，PTA开工率下降，涤纶长丝开工率上升，石油沥青装置开工率下降。

10. （2）下游方面，汽车全钢胎、半钢胎开工率上升，半钢胎开工率仍处于季节性高位。

11. 投资：螺纹钢表观消费回暖，螺纹钢价格下跌螺纹钢表观消费表现上升，螺纹钢价格环周下跌；水泥发运率环周基本持平，水泥库容比下降，水泥价格上升。

12. 贸易：港口吞吐量下降，出口集运价格回落（1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量有所回落，CCFI综合指数环周下降，其中，欧洲航线、美西航线和美东航线运价环周下降。

13. 此外，BDI指数环周下降。

14. （2）进口方面，CICFI综合指数环周下降1.0%。

15. 价格：农产品价格上升，商品期货市场整体下跌（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周上升0.8%，鸡蛋、蔬菜价格上升，猪肉、水果价格下降。

16. （2）PPI方面，南华工业品价格指数环周下降1.4%，布伦特原油现货价格环周持平，COMEX黄金期货价格环周下降0.2%，LME铜现货价格环周下降0.5%。

17. 此外，商品期货市场多数下跌，本周沥青、烧碱、工业硅等涨幅靠前，焦煤、碳酸锂、玻璃等跌幅靠前。

18. 利率债跟踪：今年置换债累计发行进度超96%下周（8/25-8/29），利率债已披露待发行3826亿元，净融资-1334亿元。

19. 国债发行0亿元，净融资-2371亿元；地方债发行3516亿元，净融资2437亿元；政金债发行310亿元，净融资-1400亿元。

20. 从发行进度来看：截至8月22日，今年置换债已发行和已披露发行规模合计为19334亿元，累计发行进度为96.7%。

21. 今年新增一般债已发行5855亿元，累计发行进度为73.2%；新增专项债已发行30762亿元，累计发行进度为69.9%。

22. 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。