国泰君安国际-伟仕佳杰-0856.HK-业绩超预期：云计算及东南亚收入扩张持续推进

“精选摘要：强劲，每股盈利超出我们预期3.7%。收入增长强劲，尤其是云计算业务，收入同比增长67.9%，超出我们预期8.2%。由于业绩超预期，我们上调公司2025-2027年股东净利润预测至14.03亿港元（+16.0%）/16.28亿港元（+19.2%）/20.36亿港元。我们目前的目标价对应2.0。”

1. 维持“买入”评级，并基于14.3倍2025年市盈率，上调目标价至14.00港元，公司2025年上半年业绩强劲，每股盈利超出我们预期3.7%。

2. 收入增长强劲，尤其是云计算业务，收入同比增长67.9%，超出我们预期8.2%。

3. 由于业绩超预期，我们上调公司2025-2027年股东净利润预测至14.03亿港元（+16.0%）/16.28亿港元（+19.2%）/20.36亿港元。

4. 我们目前的目标价对应2.0倍2025年市净率和13.9倍2025年市盈率。

5. 鉴于公司已证明其能够以更快速度提升云计算业务收入，我们认为公司能够获得更高的估值。

6. 公司2025年上半年云计算收入为26.20亿港元，同比增长67.9%。

7. 但各云厂商的增速有所不同，华为云、阿里云、亚马逊网络服务和VMWare的销售分别增长了29%、156%、293%和295%。

8. 2025年上半年，公司中标了鹏城云脑算力调度和运营管理、南通人工智能计算中心、沈阳人工智能计算中心等项目。

9. 此外，公司与国内芯片设计公司保持着良好的业务关系，是海光CPU的唯一分销商，并覆盖了华为鲲鹏的大部分主要供应商。

10. 此外，公司已开始为医疗和教育等行业提供定制化的服务器软件解决方案。

11. 公司东南亚扩张持续推进，收入达167.35亿港元，同比增长22.5%。

12. 部分东南亚市场贡献了较快的增长，包括泰国、菲律宾、马来西亚和印度尼西亚，同比增长分别达50.4%、45.4%、31.3%和29.9%。

13. 东南亚收入环比下降的原因是2024年下半年新加坡出现了一笔非经常性收入。

14. 风险：贸易摩擦扰乱跨境技术的自由流动。