南华期货-焦煤焦炭周报：新驱动来了？

“精选摘要：加进口煤流入，焦煤供应边际过剩，上游矿山库存连续两周累库，焦煤库存结构转弱，对现货价格有一定拖累。焦炭：周内焦炭7轮提涨全面落地，入炉煤成本维稳，即期焦化利润持续改善，焦化开工积极性提高。部分地区焦企受阅兵限产影响，短期开工率有望下滑，焦炭资源存在区域性紧张情况。需求端，短期内铁水产量仍然。”

1. 【盘面回顾】本周产地焦煤整体波动不大，口岸蒙煤小幅下调报价，安泽低硫主焦报价1470-1480元/吨，口岸蒙5#原煤950元/吨左右波动。

2. 周内焦炭现货7轮提涨落地，即期焦化利润环比修复。

3. 本周双焦盘面震荡为主，双焦9-1正套走强，JM9-1月差-114(+35.5)，J9-1月差-51.5(+25)。

4. 【产业表现】焦煤：本周复产煤矿增多，汾渭和钢联口径矿山均有提产。

5. 进口端，本周蒙煤平均通关1200车/天，通关水平偏高。

6. 本周部分海煤报价上调，理论进口利润继续收窄，但随着前期进口订单陆续到港，短期内海煤供应仍偏宽松。

7. 需求方面，焦化利润环比修复，开工积极性提高，维持正常原料补库节奏。

8. 本周盘面小幅震荡走弱，部分期现库存解套，投机需求相对疲软。

9. 整体来看，焦煤矿山复产叠加进口煤流入，焦煤供应边际过剩，上游矿山库存连续两周累库，焦煤库存结构转弱，对现货价格有一定拖累。

10. 焦炭：周内焦炭7轮提涨全面落地，入炉煤成本维稳，即期焦化利润持续改善，焦化开工积极性提高。

11. 部分地区焦企受阅兵限产影响，短期开工率有望下滑，焦炭资源存在区域性紧张情况。

12. 需求端，短期内铁水产量仍然保持高位，用焦需求旺盛，周内部分唐山钢厂宣布高炉检修计划，阅兵期间铁水产量有下滑预期，是焦炭需求的短期利空因素，后续关注阅兵结束后高炉钢厂的复产节奏。

13. 整体来看，焦炭产业链无明显矛盾，但连续7轮涨价后焦化利润明显改善，近期钢厂订单下滑、利润承压，对第8轮提涨有抵触情绪。

14. 【南华观点】本周宏观情绪遇冷，前期进场的期现投机库存部分解套，叠加矿山复产、近月交割博弈、成材表需承压，焦煤静态基本面边际转弱，现货涨价乏力。

15. 展望后市，“反内卷”具体细节出台尚需时间，宏观情绪存在反复的可能，焦煤远月产量高度或受制于超产检查和276工作日政策。

16. 此外，福建某矿山事故对焦煤供应的实际影响有限，但易引发市场对强安监的担忧，我们对焦煤中长期价格走势相对乐观。

17. 操作上，建议逢低做多焦煤2601合约，突破前高需要看到焦煤供应有实质性减产或超预期利好政策出台。

18. 当前主力合约持仓量大，多空博弈激烈，建议投资者注意风险防范。

19. 后续关注旺季成材需求表现、焦煤矿山生产变化情况和宏观政策落地效果。

20. 风险点：旺季成材需求不及预期、矿山超预期复产、进口煤大量流入冲击国内市场、宏观政策不及预期。