山金期货-黄金白银周度策略报告：避险与降息预期回落，贵金属等候央行年会指引？

“精选摘要：”战略推动央行购金需求保持高位；2、世界白银协会预期由于需求下降1%，总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。四、资金面：近期CFTC管理基金净多头继续减仓；国内沪金期货公司净多高位连续减仓，沪银净多低位小幅增仓；世界最大黄金E。”

1. 一、避险属性1、俄乌变数依旧，地缘冲突风险仍存。

2. 乌克兰总统泽连斯基表示，俄罗斯隔夜在乌克兰多地发动的大规模袭击显示，莫斯科正在回避就结束战争进行谈判；2、特朗普贸易战进入新阶段，白宫官员称特朗普已签署行政令，美中关税休战期再延90天。

3. 二、货币属性1、本周多位美联储官员给9月降息“泼冷水”。

4. 美国上周初请失业金人数创约三个月最大增幅，劳动力市场疲态持续。

5. 美联储会议纪要显示，只有两位决策者支持在7月会议上降息。

6. 美国7月零售销售强劲增长，美国7月批发价格跳涨，美联储降息路线图增添变数；2、非农之后美联储内部分歧仍存。

7. 本周联储9月降息预期从85%回调至71%附近，且年内降息次数预期从3次跌回2次。

8. 美元指数与美债收益率下行遇阻震荡偏强。

9. 三、商品属性1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。

10. 包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位；2、世界白银协会预期由于需求下降1%，总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。

11. 四、资金面：近期CFTC管理基金净多头继续减仓；国内沪金期货公司净多高位连续减仓，沪银净多低位小幅增仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。

12. 五、未来的投资逻辑演变：本周贵金属震荡偏弱，主要逻辑在于：避险需求持续回落，短期贸易协议分批达成，俄乌冲突有所缓和，但是变数依旧。

13. 货币属性方面，鲍威尔讲话前，三位美联储官员给9月降息“泼冷水”。

14. 美国上周初请失业金人数创约三个月最大增幅，劳动力市场疲态持续。

15. 美元指数和美债收益震荡偏强。

16. 本周联储9月降息预期从85%回调至71%附近，且年内降息次数预期从3次跌回2次。

17. 预计短期贵金属震荡偏弱。

18. 中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，全球贸易战推动经济政治体系乃至货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。

19. 全球央行年会鲍威尔或给降息预期降温，贵金属仍有大考，建议投资者提前做好风险管理。

20. 六、策略：短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行七、支撑压力：沪金主力支撑：760-765，阻力：780-785沪银主力支撑：9000-9030，阻力：9400-9430八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等。