国海证券-7月资金流向月报：风险偏好提升，两融明显提速

“精选摘要：债，延续利率上行期买入较多债券的行为。保险净买入大量长久期债券，券商大幅减持债券，基金公司及产品卖出较多中短期利率债，银行理财对信用债及利率债的买入力度加大。商品市场：7月黄金ETF转为净流出，净流出量为15.7亿元。7月能源ETF、豆粕ETF净流出，分别净流出0.11亿元、1.38亿元。。”

1. 本篇报告解决了以下核心问题：拆解7月权益ETF、商品ETF、南向交易、债市现券交易等资金流向，分析其中原因，推测后市趋势。

2. 投资要点:流动性：7月央行未进行降准降息操作，通过多种货币政策工具净投放2365亿元。

3. 7月25日，央行公开市场业务交易公告中的措辞由前一天的“为维护银行体系流动性合理充裕”变为“为维护月末银行体系流动性合理充裕”，同时加大逆回购投放力度。

4. 除逆回购外，央行在7月25日还较为罕见地开展月内第二次MLF（中期借贷便利）操作，操作规模为2000亿元，以保持资金面稳定。

5. 显示出央行对资金面的呵护态度。

6. 权益市场：7月宽基ETF净流出852亿元，维持6月的净流出态势。

7. 中证A500ETF大额净流出，我们认为存在头部机构投资者随着指数上涨止盈的可能性。

8. 科创板、创业板相关ETF整体延续净流出，科创50ETF净流入扩大。

9. 7月行业ETF净买入118.2亿元，其中金融地产ETF、周期制造ETF净买入66.1、54.6亿元，为主要净买入品种，其中煤炭ETF、基建ETF净买入额创近一年新高。

10. 密集分红期红利ETF大额净流入，自由现金流ETF在下跌时有大额买入。

11. 债券市场：银行自营整体卖出力度明显减弱，或因7月债市回调明显。

12. 农商行买入大量利率债，延续利率上行期买入较多债券的行为。

13. 保险净买入大量长久期债券，券商大幅减持债券，基金公司及产品卖出较多中短期利率债，银行理财对信用债及利率债的买入力度加大。

14. 商品市场：7月黄金ETF转为净流出，净流出量为15.7亿元。

15. 7月能源ETF、豆粕ETF净流出，分别净流出0.11亿元、1.38亿元。

16. 伴随国内“反内卷+稳增长”政策加码，有色ETF维持7月的净流入态势，共净流入1.75亿元。

17. 风险提示：地缘政治风险加剧；国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期；国际贸易冲突进一步升级；债券市场出现大幅波动；经济回暖过程中发生黑天鹅事件。