东吴证券-远航精密-833914-2025中报点评：镍带、箔持续稳健增长，精密结构件放量高增，固态有望贡献新增量

“精选摘要：86%；归母净利润1459.77万元，同比-18.66%，环比-10.77%；扣非归母净利润1430.51万元，同比-16.78%，环比-8.42%。镍带、箔出货稳健增长、精密结构件放量高增。2025H1镍带、箔实现营收3.13亿元，同增12%，毛利率基本维持稳定，公司镍带、箔上半年整体出。”

1. 投资要点事件。

2. 公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入4.86亿元，同比+25.38%；归母净利润3095.82万元，同比+3.49%；扣非归母净利润2992.54万元，同比+16.02%。

3. 2025Q2公司实现营收2.70亿元，同比+25.07%，环比+24.86%；归母净利润1459.77万元，同比-18.66%，环比-10.77%；扣非归母净利润1430.51万元，同比-16.78%，环比-8.42%。

4. 镍带、箔出货稳健增长、精密结构件放量高增。

5. 2025H1镍带、箔实现营收3.13亿元，同增12%，毛利率基本维持稳定，公司镍带、箔上半年整体出货约2200吨，其中Q2出货约1200吨，同环比+27%/20%，2025全年我们预计维持20%+增长。

6. 2025H1精密结构件实现营收1.43亿元，同比增长61.93%，毛利率16.6%，同比下滑3.5pct，主要系客户及产品结构有所变化，其中25Q2我们估计实现营收0.7-0.8亿元，同增50%+，主要系本期精密结构件中的TCO产品销量增加所致，考虑TCO产品需求旺盛以及软连接逐步起量，全年我们预计精密结构件营收增长50%+；2025H1柔性印刷电路组件实现营收278万元，目前仍处于起量阶段，全年我们预计实现千万级营收；此外加工收入较上年同期增加571.94万元，增长15563.12%，主要系公司客户对加工业务的需求增加所致。

7. 与头部厂商积极推进合作、固态起量有望带动公司量利双升。

8. 公司持续推进与固态头部厂商研发与合作，5μm产品已送样检测，此外多个电池厂已与公司进行对接合作，证明其镍基材料的独家强大研发实力，后续有望看到进一步的合作落地，随固态需求起量有望推动公司镍铁基产品出货提升，同时镍铁基产品加工费更高，有望带动公司量利双升。

9. 期间费率基本维持稳定。

10. 2025Q2公司期间费用0.22亿元，期间费率约8.1%，基本维持稳定。

11. 25Q2末存货约1.6亿元，较25Q1末下降7%，25Q2经营性净现金流为0.38亿元，较去年同期增长0.7亿元。

12. 盈利预测与投资评级：我们基本维持2025-2027年业绩预测，我们预计2025-2027年归母净利润为0.81/1.05/1.33亿元，同增20%/30%/27%，考虑公司在固态镍铁领域具备独家产品力，后续有望看到进一步的进展和突破，维持“买入”评级。

13. 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。