群益证券-拓斯达-300607-公司业务结构如期改善，盈利能力显著回升

“精选摘要：2Q单季度期间费用率为18.08%，同比下降0.61pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动+0.13、-0.57、+0.71、-0.88pcts，控费效果显著。整体看，上半年公司扣非后归母净利率为1.88%，同比提高0.22pcts；2Q单季度扣非后归母净利率为2.64%。”

1. 业绩概要：公司公告2025H1实现营收10.86亿元，YOY-36.98%；录得归母净利润0.29亿元，YOY-19.75%；扣非后归母净利润0.20亿元，YOY-28.53%。

2. 2Q单季度公司实现营收7.24亿元，YOY+0.19%；录得归母净利润0.25亿元，YOY+326.27%；扣非后归母净利润0.19亿元，YOY+522.05%，公司利润略好于预期。

3. 点评与建议：公司业务结构改善，数控机床业务收入快速增长。

4. 2025年上半年公司实现营收10.86亿元，yoy-36.98%，主因公司调整业务结构，主动收缩项目型业务，但数控机床等产品类业务增长明显。

5. 分业务来看：产品类业务：①工业机器人业务实现收入1.46亿元，yoy+22.55%，主因海外市场开拓以及3C行业需求增长；②数控机床业务实现收入1.64亿元，yoy+83.74%，一方面因为去年同期产能搬迁基数较低，另一方面受益于人形机器人零部件、低空飞行器加工需求增长，五轴联动数控机床销售量约200台，同比增长约35%；③注塑机业务实现收入2.29亿元，yoy-0.87%，主要系公司优化产品结构，传统液压注塑机营业收入减少，但业务整体毛利率同比提高9.27pcts至40.91%。

6. 项目型业务：①智能能源及环境管理系统业务实现收入3.42亿元，yoy67.20%，公司继续收缩该业务，后续将陆续剥离其股权并将其调整成为参股公司；②自动化系统业务实现收入1.73亿元，yoy-9.90%，主因公司进一步聚3C头部客户，降低个性化项目的业务比重。

7. 盈利能力显著回升。

8. 2025年上半年公司毛利率同比提高11.06pcts至29.43%，2Q单季度毛利率同比提高8.30pcts至28.09%，主因高毛利率的产品类业务收入占比上升。

9. 费用方面，上半年公司期间费用率为21.55%，同比增加6.07pcts，主因1Q项目型业务收缩使得收入下滑。

10. 2Q单季度期间费用率为18.08%，同比下降0.61pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动+0.13、-0.57、+0.71、-0.88pcts，控费效果显著。

11. 整体看，上半年公司扣非后归母净利率为1.88%，同比提高0.22pcts；2Q单季度扣非后归母净利率为2.64%，同比提高2.22pcts，盈利能力显著回升。

12. 展望未来，公司业务结构将继续改善，我们看好公司盈利弹性逐步释放。

13. 公司投身具身智能领域，9月将发布轮式人形机器人：公司持续布局具身智能领域，2024年和华为签署具身智能合作备忘录，在操作系统、生态等方面进行合作；2025年公司联合智谱AI成立广东矩阵智拓科技有限公司，双方致力于在运动控制、推理决策、环境感知以及云边端智能协同等方面取得突破。

14. 从进展来看，2025H1公司先后完成了双臂智能机器人、具身智能码垛工作站等产品验证和实地应用，在具身智能控制平台、端到端AI模型等软硬件领域实现技术积累。

15. 后续公司将于9月12日召开“全球开放日2025”，并发布首款轮式人形机器人。

16. 该机器人可以与传统工业机器人生产线协同作业，激活“专用+通用”双轨解决方案，有望巩固公司在3C、医疗等高精密注塑市场的优势地位。

17. 盈利预测及投资建议：上调盈利预测，预计2025-2027年公司实现净利润0.7亿元、1.2亿元、1.8亿元（此前分别为0.4、0.8、1.3亿元），2025年实现扭亏，2026-2027年yoy分别为+70%、+54%，EPS为0.14元、0.24元、0.37元，2026-2027年当前A股价对应PE分别为152倍、99倍，公司战略转型成功，利润如期回暖，考虑到2024H2基期较低，公司收入及利润表现值得期待，给予“买进”的投资建议。

18. 风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期。