国泰海通证券-快递行业2025年7月月报：快递单价降幅收窄，反内卷持续扩散

“精选摘要：务的授权与激励，顺丰件量增速3-7月连续领跑行业。行业集中度持续集中，头部公司Q2市场份额环比提高。2022年初到2024年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较缓慢。1）全行业：2025年1-7月快递行业CR8为86.9，同比提升1.7，反映出2025年头部企业份额关注度明。”

1. 本报告导读：7月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓。

2. 继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。

3. 投资要点：7月快递件量同比+15.1%；顺丰深化落实激活经营，业务量同比+33.7%，增速持续领跑。

4. 1）全行业：2025年7月全国快递企业件量164.0亿件，同比+15.1%；2025年1-7月件量1120.5亿件，同比+18.7%。

5. 小件化趋势持续、电商促销且退换货便捷，共同驱动2025年前7个月件量增速超过邮管局对2025年全年件量增速超8%的预测。

6. 2）电商快递：圆通/韵达/申通2025年7月业务量分别同比+20.8%/+7.6%/+11.9%；1-7月业务量分别同比+21.6%/+15.1%/+19.3%。

7. 3）直营快递：顺丰2025年7月业务量同比+33.7%；1-7月业务量同比+26.9%，得益于落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励，顺丰件量增速3-7月连续领跑行业。

8. 行业集中度持续集中，头部公司Q2市场份额环比提高。

9. 2022年初到2024年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较缓慢。

10. 1）全行业：2025年1-7月快递行业CR8为86.9，同比提升1.7，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升。

11. 2）电商快递：中通/圆通/韵达/申通/极兔2025年Q2市占率分别为19.5%/16.0%/13.2%/12.9%/11.1%，分别较Q1环比变化+0.6pct/+1.0pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct，头部快递公司Q2市占率环比提高。

12. 3）直营快递：顺丰2025年Q2市占率达8.4%，较Q1环比变化+0.6pct。

13. 7月价格降幅收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓，中长期继续保障良性竞争。

14. 1）全行业：2025年7月快递行业收入同比+8.9%，单票收入同比-5.3%；1-7月快递行业收入同比+9.9%，单票收入同比-7.4%。

15. 2）电商快递：圆通/韵达/申通2025年7月单票收入分别同比-7.2%/-3.5%/-1.5%，1-7月单票收入分别同比-6.4%/-6.9%/-3.8%。

16. 3）直营快递：顺丰2025年7月单票收入同比14.0%，1-7月单票收入同比-12.6%。

17. 我们认为，7月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映出价格竞争在行业“反内卷”引导下有所缓和。

18. 7月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，7月底召开快递企业座谈会要求确保网络平稳运行和基层网点稳定。

19. 根据罗戈网，7月义乌底价率先要求提升约0.2元；8月广东多地跟进上调底价约0.4元，并高于义乌。

20. 我们认为此轮“反内卷”自上而下将继续深化，后续多地或跟进治理。

21. “反内卷”短期将缓和竞争压力，更重要的是中长期继续保障良性竞争，有利于行业自然集中。

22. 投资建议：“反内卷”将有效缓和行业竞争压力，我们预计下半年电商快递盈利将开启修复，未来盈利弹性将取决于提价持续性，建议重点关注邮管局监管力度。

23. 继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。

24. 维持顺丰控股增持，相关标的：圆通速递、中通速递、极兔速递、韵达股份。

25. 风险提示：经济波动风险、价格竞争恶化、政策风险、油价波动等。