华安证券-中国宏桥-1378.HK-25H1归母净利同增35%，新一轮回购彰显信心

“精选摘要：司铝合金产品收入518.78亿元（同比+5.2%）；铝合金加工产品收入80.74亿元（同比+6.5%），氧化铝产品收入206.54亿元（同比+27.5%）。销量方面，25H1铝合金产品销量290.6万吨（同比+2.4%），氧化铝产品销量636.8万吨（同比+15.6%），铝合金加工产品销量。”

1. 中国宏桥发布2025年半年报中国宏桥2025年上半年实现营业收入810.39亿元，同比+10.12%，实现归属于母公司股东净利润123.61亿元，同比+35.02%。

2. 主要产品收入均实现量价齐增25H1公司铝合金产品收入518.78亿元（同比+5.2%）；铝合金加工产品收入80.74亿元（同比+6.5%），氧化铝产品收入206.54亿元（同比+27.5%）。

3. 销量方面，25H1铝合金产品销量290.6万吨（同比+2.4%），氧化铝产品销量636.8万吨（同比+15.6%），铝合金加工产品销量39.2万吨（同比+3.5%）。

4. 2025年1-7月云南电解铝开工率维持在99.8%左右，电解铝产能运行正常。

5. 价格方面，25H1铝合金产品销售均价17853元/吨（同比+2.7%），氧化铝产品销售均价3243元/吨（同比+10.3%）。

6. 25H1国内电解铝/氧化铝现货均价分别为20326/3460元/吨，较上年同期分别+2.5%/-1.4%。

7. 2025年8月20日，国内电解铝价格为20607元/吨，维持稳定增长；氧化铝现货均价为3263元/吨，尽管年初以来价格下行，但Q2已呈现止跌回升的趋势，后续氧化铝价格有望保持相对稳定。

8. 新一轮回购增强市场信心公司25H1以总额26亿港币购回1.87亿股股份，购回股份其后已被注销。

9. 近期公司公告新一轮回购计划，计划回购总额不低于30亿港币。

10. 公司通过回购注销的方式表示对于长远发展的信心。

11. 投资建议我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为232.29/241.67/250.53亿元，对应PE分别为9.0/8.7/8.4倍，维持“买入”评级。

12. 风险提示电解铝和氧化铝价格大幅波动；云南限电等原因影响产能释放；铝产业政策变动等。