长城证券-路维光电-688401-制程节点布局居于国内厂商前列，稳步推进高世代高精度掩膜版产能

“精选摘要：营业收入2.84亿元，同比增长29.71%，环比增长9.18%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长38.53%，环比16.54%；实现扣非后归母净利润0.50亿元，同比增长35.35%，环比增长11.98%。公司平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现了良好的增长态势，其中平板显示方面，OLE。”

1. 事件：8月19日，公司发布2025年半年报。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长37.48%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长29.13%；实现扣非后归母净利润0.95亿元，同比增长27.59%。

3. 25Q2净利润实现大幅增长，成为京东方G8.6AMOLED主力供应商。

4. 2025年单二季度来看，公司实现营业收入2.84亿元，同比增长29.71%，环比增长9.18%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长38.53%，环比16.54%；实现扣非后归母净利润0.50亿元，同比增长35.35%，环比增长11.98%。

5. 公司平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现了良好的增长态势，其中平板显示方面，OLED用掩膜版的增速明显，带动平板显示掩膜版的结构改善与盈利能力提升。

6. 2025年上半年，公司已与京东方进行前期技术对接与商业洽谈，成为京东方G8.6AMOLED产线掩膜版的主力供应商，计划于2025年三季度交付第一套G8.6AMOLED掩膜版。

7. 此外，公司在厦门投资建设的“厦门路维光电高世代高精度光掩膜版生产基地项目”已于2025年7月完成奠基仪式。

8. 项目分阶段实施，其中一期将建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，配置5台核心主设备及22台精密辅助设备，预计2026年设备将陆续到厂并进行安装调试，2026年下半年实现收入。

9. 未来伴随京东方、维信诺的G8.6AMOLED产线陆续投产，掩膜版的量、价有望齐升，国内市场空间广阔，公司产能稳步提升有望实现更高的市场份额。

10. 布局14nm先进制程节点，优质客户助力未来发展。

11. 2025年上半年，从半导体掩膜版方面看，公司IC制造掩膜版、IC器件掩膜版增速较快。

12. 公司投资建设的路芯半导体掩膜版项目进展顺利，制程节点布局居于国内厂商前列。

13. 项目一期覆盖130-40nm制程节点半导体掩膜版。

14. 一期项目的电子束光刻机等主要设备已陆续到厂并有序投入生产，90nm及以上半导体掩膜版已向客户陆续送样并获部分客户验证通过，预计2025年下半年将启动40nm半导体掩膜版试生产工作。

15. 二期计划投资4-6亿元用于40-28nm制程节点半导体掩膜版产线建设，预计将于2026-2027年推进建设，建设周期在2年以内。

16. 基于目前技术发展与市场需求综合研判，公司将进一步布局14nm半导体掩膜版的研发规划，计划未来实现14nm制程节点的半导体掩膜版的技术突破。

17. 同时，公司凭借优秀的产品性能与优质的服务，吸引了更多优质客户，2025年上半年公司新导入客户70余家，总合作客户500余家，其中公司在70多家长期合作客户的销售收入实现超30%的增长，在国内某领先芯片公司及其配套供应商、京东方、天马微电子、TCL华星、泰科天润、上海显耀等客户供货量有较快提升。

18. 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.75/3.86/5.56亿元，当前股价对应PE分别为31/22/16倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

19. 风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。