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交银国际-龙源电力-0916.HK-1H25运营偏弱在预期之內,全年新增装机目标不变;上调目标价

时间2025-08-21 16:12:45浏览2

交银国际-龙源电力-0916.HK-1H25运营偏弱在预期之內,全年新增装机目标不变;上调目标价

精选摘要:。我们预计公司2025年全年资本开支在200亿元左右,净负债股本比预期从上半年的168%回落至年底的161%。轻微下调盈利预测,预期2025/26年盈利温和增长。我们下调公司2025/26年盈利预测约0.8%/0.6%,主要反映电价同比下降的影响。下半年我们预计公司因以大换小的风机改造,将。”

1. 1H25利用小时/上网电价受压,己在预期之內。

2. 上半年公司净利润同比降13.6%至35.2亿元(人民币,下同),与市场预期相若。

3. 盈利同比下跌主要由于受期内利用小时数和电价下降的影响,同时收入增幅滞后于装机容量增长带来的成本增幅(特别是折旧),使净利润出现同比降低。

4. 期内风电/光伏发电量同比+6.1%/71.4%,总发电量同比上升。

5. 上半年公司风电平均利用小时数为1,102小时(行业平均1,087小时),同比下降68小时,主因容量大发电能力强的区域风速同比下降,及吉林/内蒙等区域限电同比增加所致。

6. 期内公司风电平均上网电价0.422元/千瓦时(同比-3.7%),主要是风电市场交易规模扩大(风电/光伏市场化交易同比增加7.7/10.8个百分点至59%/60%),及平价项目增加等原因所致。

7. 光伏平均上网电价0.273元/千瓦时,同比持平。

8. 公司首次分发中期股息,分红比率为24%。

9. 全年新增装机维持5吉瓦的目标,“十五五”仍聚焦大基地及海风建设。

10. 随之“136文”新政出台,公司上半年新增装机规模加速至达2.1吉瓦(风电/光伏分别占0.99/1.09吉瓦),管理层维持全年新增装机5吉瓦目标,当中包括腾格里大基地项目约1吉瓦的装机,将在3Q25内投运。

11. 资源获取方面,上半年新增开发指标4.75吉瓦(风电/光伏分别为2.98/1.77吉瓦)。

12. 公司表示,“十五五”仍集中大基地及海上风电的建设,我们预计2026和2027年新增装机在6吉瓦。

13. 我们预计公司2025年全年资本开支在200亿元左右,净负债股本比预期从上半年的168%回落至年底的161%。

14. 轻微下调盈利预测,预期2025/26年盈利温和增长。

15. 我们下调公司2025/26年盈利预测约0.8%/0.6%,主要反映电价同比下降的影响。

16. 下半年我们预计公司因以大换小的风机改造,将有约9亿元的减值,2025年盈利仍将同比增长4.4%。

17. 公司已公布2025-2027年分红规划,现金分红比例不低于归母净利润30%。

18. 目前预计2025/26年股息率在3.8%/4.0%。

19. 我们维持9倍市盈率的估值基准不变(相对五年平均有25%折让),基准年移至2026年,目标价上调至8.23港元(原7.81港元),维持买入评级。

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