建信期货-多晶硅专题报告：政策面定调产业底部逻辑驱动优先于基本面改善

“精选摘要：n型复投料成交价格区间为4.5-4.9万元/吨，成交均价为4.74万元/吨，较6月底上涨37.80%。n型颗粒硅成交价格区间为4.4-4.5万元/吨，成交均价为4.45万元/吨，较6月底上涨32.84%。3)N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价在1.2元/片。”

1. 涨价与强政策预期带动光伏产业主产品产量明显回升6月底以来，工业硅、多晶硅、硅片、电池片和组件均进入同步上涨阶段：1)工业硅现货均价9516元/吨，近2个月涨幅达10.19%。

2. 具体来看，工业硅553#现货均价8900元/吨，较6月底上涨11.6%；421#现货均价9800元/吨，较6月底上涨16.66%。

3. 2)多晶硅n型复投料成交价格区间为4.5-4.9万元/吨，成交均价为4.74万元/吨，较6月底上涨37.80%。

4. n型颗粒硅成交价格区间为4.4-4.5万元/吨，成交均价为4.45万元/吨，较6月底上涨32.84%。

5. 3)N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价在1.2元/片，较6月底上涨34.83%；N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价在1.35元/片，较6月底上涨32.35%；N型G12单晶硅片(210*210mm/130μm)成交均价在1.55元/片，较6月底上涨26.02%。

6. 4)组件价格总体区间保持在0.67-0.75元/瓦，由于上半年组件价格已经在抢装刺激下上调，今年组件价格总体涨势弱于上游产品。

7. 因此可以看到本轮价格调整以多晶硅为核心向上下游辐射扩散，最直接原因在于反内卷政策直接针对多晶硅产业，政策兑现也聚焦于多晶硅企业。

8. 然而，辐射能力越向下游与终端则越弱，组件价格很难再传导至终端电厂，一方面在于总量方面国内光伏装机量正处于强刺激后的修整阶段，另一方面电价退补已经市场化交易大方向很难直接提高光伏电站内部收益率。

9. 全产业链商品涨价传导提振下游主动补库，工业硅、多晶硅、硅片和电池片均进入同步增产阶段：1)工业硅：7月，工业硅月度产量增至32.12万吨，月度环比增加下降2.96%，但主要受到6月高基数影响，7月产量已经高于上半年月均30.98万吨的产量。

10. 进入8月，工业硅开工总炉数增加18台，周度产量已经从6月底的7.31万吨增加至8月第2周的8.47万吨，按照目前周度产量折算8月产量将超过37万吨，较1-7月月均值增加18.91%。

11. 2)多晶硅：6月多晶硅产量9.63万吨，7月多晶硅产量10.73万吨。

12. 根据硅业分会排产，8月和9月的月度产量将分别达到12.5万吨和14.50万吨，简单折算分别可满足下游56.81GW和65.90GW需求。

13. 3)硅片和电池片：7月硅片产量53.38GW，环比下降5.27%，同比增加4.27%；7月电池片产量52.98GW，环比下降4.95%，同比增加3.44%。

14. 上述两项商品环比增速下降主要受到上半年终端光伏抢装刺激造成的高基数。

15. 在终端需求大幅下降时期，硅片和电池片总体产量仍然保持平稳。

16. 另一方面，硅片和电池片近期迎来快速去库，硅片现货库存18.12GW，较6月底下降23.77%；电池片现货库存9.65GW，较6月底下降56.23%。