国联民生证券-香港交易所-0388.HK-业绩再创历史新高，长期成长性可期

“精选摘要：）公司2025H1实现投资收益净额10.44亿港元，yoy+16%,年化投资收益率5.73%，yoy+0.4pct。主因保证金规模增加，截至2025H1保证金规模2208亿港元，较2024年末+31%。市场表现：港股市场交投活跃度持续改善，有望推动公司全年业绩维持增长（1）现货市场：受益于。”

1. 事件香港交易所公布2025年中期业绩报告。

2. 2025H1公司累计实现收入及其他收益140.76亿港元，yoy+33%；累计实现归母净利润85.19亿港元，yoy+39%。

3. 其中2025Q2公司实现收入及其他收益72.19亿港元，yoy+33%/qoq+5%；实现归母净利润44.42亿港元，yoy+41%/qoq+9%。

4. 业绩概览：港股市场景气度向好，公司业绩创历史新高公司2025H1实现收入及其他收益140.76亿港元，yoy+33%；累计实现归母净利润85.19亿港元，yoy+39%，业绩创半年度历史新高，主因（1）2025H1现货、衍生品及商品市场ADT创半年度新高，使得交易及结算费增加；（2）2025H1香港新股市场延续强劲增长，融资总额位居全球第一，使得上市费增加；（3）公司保证金规模增加以及美元兑港元非经常性汇兑收益增加推动公司投资收益上升。

5. 分部业绩：各分部业务均同比增长（1）公司2025H1实现交易及交易系统使用费49.06亿港元，yoy+49%,主因港股现货及衍生品市场2025H1ADT创半年度历史新高。

6. （2）结算费及交收费31.55亿港元，yoy+48%，主因股本证券产品交易宗数增加以及沪深股通平均每日成交金额同比上升。

7. （3）上市费8.16亿港元，yoy+13%，主因港股市场股本融资活动强劲增长。

8. （4）公司2025H1实现投资收益净额10.44亿港元，yoy+16%,年化投资收益率5.73%，yoy+0.4pct。

9. 主因保证金规模增加，截至2025H1保证金规模2208亿港元，较2024年末+31%。

10. 市场表现：港股市场交投活跃度持续改善，有望推动公司全年业绩维持增长（1）现货市场：受益于市场对中国经济前景和支持政策持乐观态度，港股现货市场2025H1ADT创半年度历史新高，2025H1现货市场ADT达2402亿港元，yoy+118%。

11. 2025H1实现北向ADT1713亿元,yoy+32%,南向ADT1110亿港元,yoy+196%。

12. （2）ETP市场:ETP市场继续向好，2025H1ETPs-ADT达379亿港元，yoy+163%。

13. （3）IPO市场：2025H1港交所主板上市公司44家，IPO募资额1094亿港元，yoy+716%。

14. 后续IPO申请储备依然良好，截至2025年二季度末有207家申请在处理中，较2024年末增加123家。

15. 看好公司受益于港股市场交投活跃，维持“买入”评级考虑到港股市场交投活跃度持续改善，我们预计公司2025/2026/2027营业总收入分别为259/291/323亿港元，同比+15.7%/+12.4%/+11.1%；归母净利润分别为157/181/206亿港元，同比+20.6%/+15.1%/+13.6%；EPS分别为12.41/14.29/16.24港元。

16. 我们依然看好公司短期的盈利能力和长期的增长空间，维持“买入”评级。

17. 风险提示：美联储货币政策超预期变化、国内经济复苏不及预期、市场流动性超预期变化。