国海证券-东方财富-300059-2025年半年报点评：核心业务弹性较大成增长主力，市场升温背景下高增趋势有望延续

“精选摘要：/168.56/190.47亿元，归母净利润分别为109.10/131.27/145.45亿元，EPS分别为0.69/0.83/0.92元/股，当前股价对应PE分别为38.97/32.39/29.23X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济影响需求风险、A股市场交投活跃度不及预期风险、公募。”

1. 事件:2025年8月15日，东方财富发布2025年半年度报告，2025H1公司实现营业总收入68.56亿元，同比增长38.65%；实现扣非归母净利润52.52亿元，同比增长35.38%。

2. 2025Q2公司实现营业总收入33.71亿元，同比增长35.42%；实现扣非归母净利润25.53亿元，同比增长31.46%。

3. 投资要点:受益上半年市场回暖：经纪业务、融资融券业务成增长主力，基金代销、自营投资延续修复受益上半年市场回暖，经纪业务、融资融券业务成增长主力。

4. 2025年市场显著回暖，上半年A股日均成交额达1.39万亿元，同比增长61%。

5. 公司经纪业务、融资融券业务充分受益，2025年上半年手续费及佣金净收入（主要来自经纪业务）达38.47亿元，yoy+60.62%；利息净收入（主要来自融资融券业务）达14.31亿元，yoy+39.38%。

6. 经纪业务、融资融券业务成为2025H1营业总收入增长主力（68.56亿元，yoy+38.65%）。

7. 基金代销、投资业务延续修复。

8. 2025H1，营业收入（基金代销+金融数据终端）达15.78亿元，yoy+3.61%；其中基金代销收入14.16亿元，同比微增0.3%，延续修复趋势。

9. 2025H1，自营业务受债市表现影响，公司投资业务收入为14.00亿元，同比下滑14.71%。

10. 公司流量基础稳固，三大核心业务具备较强弹性/韧性公司为互联网券商，流量基础稳固，拥有东方财富网/APP、天天基金网、股吧等金融门户，用户覆盖规模大且高度垂直。

11. 而经纪业务、融资融券业务、基金代销业务2025H1收入贡献占比分别48.85%、21.88%、20.65%，为公司核心。

12. 上半年市场回暖背景下，公司凭借稳固的流量基础，经纪、融资融券、基金代销三大业务表现出较强弹性和较大韧性：1)经纪业务增速高于市场：上半年市场回暖背景下，交投活跃度维持在高位。

13. 公司证券经纪业务净收入达33.49亿元，同比增长67.56%，同时公司上半年实现股票+基金交交易额16.03万亿元，同比增长74.05%，二者均高于市场日均成交额增速（同比+61%）。

14. 2)融资融券业务稳健发展：2025H1，公司融资融券业务稳健发展。

15. 截至上半年末，融出资金规模达583亿元，较年初略微回落。

16. 同时由于市场活跃度和投资者热情提升，2025H1该业务净收入达15.00亿元，同比增长29.46%。

17. 3)基金代销业务具备较大客户资产保有量：公司旗下天天基金网/APP为国内领先的第三方基金销售平台，截至2025年8月15日，天天基金代销产品数量达11143只，在全市场代销机构中排名第一。

18. 2025H1，天天基金共销售基金产品1.06万亿元并实现基金代销收入14.16亿元，同比增长24.18%、0.3%（基金产品销售费用率调降）。

19. 天天基金拥有较大客户资产保有量（截至2025H1，非货基金保有量达6752.66亿元，权益类基金保有量达3838.10亿元），即使当前销售费率趋势或继续下调，我们认为代销业务收入规模仍将具备较大韧性。

20. AI深度融入业务体系完善互联网财富管理生态，市场升温背景下证券板块多业务线将驱动下半年业绩延续高增趋势妙想AI全面融入公司各产品、业务条线。

21. 2025H1，妙想AI广泛应用于资讯、行情、自选、客服等场景，能力及用户规模实现双增长。

22. 随着妙想大模型能力演进，妙想智能金融问答、妙想AI研究员、妙想会议助手等模块不断迭代，为机构投研提质增效。

23. 我们认为由市场升温及证券板块内多条业务线带动，下半年业绩将延续高增长趋势。

24. 1）2025年7月居民“存款搬家”现象开始出现，居民净存款减少1.11万亿元，非银存款增加2.14万亿元，或为受权益市场吸引，增量资金入市。

25. 我们认为下半年市场将继续升温，带动交投活跃度走高，公司经纪业务、融资融券业务具备较高增长潜力；2）其他：公司已取得做市商牌照，带来增量收入的同时推进与其他业务条线的协同效应。

26. 盈利预测和投资评级：公司为国内互联网券商龙头，有望受益于A股市场升温及自身流量护城河。

27. 我们预计2025-2027年营业收入分别为143.73/168.56/190.47亿元，归母净利润分别为109.10/131.27/145.45亿元，EPS分别为0.69/0.83/0.92元/股，当前股价对应PE分别为38.97/32.39/29.23X，维持“买入”评级。

28. 风险提示：宏观经济影响需求风险、A股市场交投活跃度不及预期风险、公募基金销售费率下调风险、政策变化风险等、市场竞争加剧风险、研发人员流失风险。