山西证券-骏鼎达-301538-汽车领域业绩表现强劲，布局海外市场实现双轮驱动

“精选摘要：15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；实现归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，对应EPS分别为2.73/3.48/4.28元，PE为26.2/20.5/16.7倍，维持“买入-B”评级。风险提示原材料价格波动风险；国。”

1. 事件描述公司发布2025年半年报。

2. 2025年上半年公司实现营收4.79亿元，同比增长31.67%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长17.70%。

3. 对应毛利率为41.03%，净利率为19.76%。

4. 第二季度公司实现营收2.49亿元，同比增长25.59%，环比增长8.47%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长36.66%，环比增长0.92%。

5. 对应毛利率为42.31%，环比上升2.68pcts，净利率为19.06%。

6. 事件点评功能性保护套管营收稳健增长，汽车领域业绩增速超40%。

7. 分产品看，功能性保护套管贡献主要业绩，2025年上半年实现营收3.56亿元，同比增长22.97%，占公司营收比重为74.34%。

8. 分领域看，汽车行业是公司产品的主要应用领域，2025年上半年，实现营收3.24亿元，同比增长43.32%，占公司营收比重为67.79%。

9. 其中，新能源汽车行业实现营收1.45亿元，同比增长54.70%。

10. 在汽车领域，公司产品最终可应用于上汽通用、东风本田、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、赛力斯、斯特兰蒂斯等知名厂商，客户资源优质积极发展新兴领域，多领域齐发力。

11. 公司积极布局人形机器人、低空经济、光伏、风电、储能、医疗等新兴领域。

12. 在储能领域，公司成功推出排气阀、超充线束用液冷管等新产品，为市场拓展和客户资源积累奠定坚实基础。

13. 在低空领域，公司已与低空飞行汽车领域知名客户开展初步商务接洽，显示出公司在新兴领域的前瞻性布局。

14. 人形机器人领域，公司核心客户沪光股份人形机器人项目首套线束样线已成功落地，并与下游部分客户初步达成合作意向，公司有望跟随汽车领域客户切入机器人线束套管领域。

15. 布局海外市场，海内外双轮驱动。

16. 公司持续推进产能扩张，其中“生产功能性保护材料华东总部项目”已达到预定可使用状态，并将节余资金用于投资“骏鼎达功能性保护材料生产建设项目”，计划总投资4亿元。

17. 此外，公司已在墨西哥设立子公司，并计划在摩洛哥投资，未来仍将依据下游客户需求，探索设立覆盖东南亚等境外区域销售网点、仓库和制造工厂的可行性，逐步推进国际化战略，形成海内外双轮驱动的格局。

18. 投资建议我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；实现归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，对应EPS分别为2.73/3.48/4.28元，PE为26.2/20.5/16.7倍，维持“买入-B”评级。

19. 风险提示原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；市场需求波动风险。