招商证券-锑行业点评：锑价筑底，有望启动新一轮上涨

“精选摘要：仅4650吨，仅为去年同期27%，5-7月合计仅出口320吨，锑价高位回落。近期据产业反馈，9月初或将出台新的贸易支持政策，同时随着金九银十传统旺季到来，锑价有望启动新一轮上涨。1、出口短暂恢复后又降至冰点2024年9月15日出口管制正式实施后，10-11月出口量锐减，自12月起有所恢复，。”

1. 价格：截至8月19日，国内锑锭价格18.05万元/吨，锑精矿价格16.1万元/金属吨。

2. 锑价自6月起横盘，实施锑出口管制后，海内外价差持续拉大，去年9月实施出口锑出口管制后，11月开始短暂恢复出口，带动锑价25Q1阶段性上涨行情，锑锭价格自13.7万元/吨涨至23.3万元/吨，后随着4月国内开展打击战略矿产走私出口专项行动，锑出口5月起接近清零，25H1氧化锑出口仅4650吨，仅为去年同期27%，5-7月合计仅出口320吨，锑价高位回落。

3. 近期据产业反馈，9月初或将出台新的贸易支持政策，同时随着金九银十传统旺季到来，锑价有望启动新一轮上涨。

4. 1、出口短暂恢复后又降至冰点2024年9月15日出口管制正式实施后，10-11月出口量锐减，自12月起有所恢复，12月至今年4月锑氧化物月均出口量为1195吨，为2024年前9个月月均出口量的38%。

5. 随着4月国内开展打击战略矿产走私出口专项行动，5月起锑出口接近清零，锑氧化物5-7月仅分别出口159、87、74吨。

6. 据产业反馈，9月初或将出台新的贸易支持政策，出口有望反弹。

7. 2、进口矿大幅减少锑矿2025年1-7月进口量20223吨，同比-36.9%，5-7月进口量仅分别为2322、1824、2307吨，国内矿端预计维持偏紧格局。

8. 建议关注湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、株冶集团、兴业银锡等。

9. 风险提示：市场需求不及预期、锑矿供给超预期、出口政策收紧等。