國泰海通证券-晨報摘要

“精选摘要：實體的力度可能並不弱。雖然央行“寬貨幣”的支持性立場整體未變，但“此”寬貨幣，已非“彼”寬貨幣，“寬貨幣”的具體操作方式和傳導路徑或已發生實質變化。相較於以銀行間市場為仲介、通過下調政策利率實現自上而下傳導的傳統路徑，當前的“降成本”思路更具結構性和定向性。此次以財政貼息的方式實現定向“財。”

1. 事件點評：《“此”寬貨幣，已非“彼”寬貨幣》2025-08-18結合二季度貨政報告、7月信貸資料波動以及近期財政貼息等新動作，我們認為央行視角下當前金融支援實體的力度可能並不弱。

2. 雖然央行“寬貨幣”的支持性立場整體未變，但“此”寬貨幣，已非“彼”寬貨幣，“寬貨幣”的具體操作方式和傳導路徑或已發生實質變化。

3. 相較於以銀行間市場為仲介、通過下調政策利率實現自上而下傳導的傳統路徑，當前的“降成本”思路更具結構性和定向性。

4. 此次以財政貼息的方式實現定向“財政降息”後，央行主動寬鬆回應穩增長的壓力進一步減輕，政策利率調降空間收斂。