财信证券-可转债周报：估值延续上行，建议顺势而为

“精选摘要：。8月15日，1年期国债到期收益率收于1.37%，周环比上行2BP；10年期国债到期收益率收于1.75%，周环比上行6BP。2）从转债所属行业来看，传媒、有色金属、机械设备等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为8.38%、7.11%、5.3%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为欧通转。”

1. 二级市场跟踪。

2. 1）转债市场上涨。

3. 截至8月15日，上证指数周环比上涨1.7%，收于3696.77点；上证转债周环比上涨1.53%，收于416.64点；中证转债周环比上涨1.6%，收于475.25点；深证转债周环比上涨1.71%，收于342.99点。

4. 利率债收益率上行。

5. 8月15日，1年期国债到期收益率收于1.37%，周环比上行2BP；10年期国债到期收益率收于1.75%，周环比上行6BP。

6. 2）从转债所属行业来看，传媒、有色金属、机械设备等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为8.38%、7.11%、5.3%。

7. 3）个券表现。

8. 周涨跌幅排名前五位的转债分别为欧通转债、大元转债、金铜转债、微芯转债和游族转债，周涨跌幅分别为64.48%、63.01%、39.5%、27.57%和25.09%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为信测转债、景23转债、高测转债、应急转债和设研转债，周涨跌幅分别为-12.7%、-10.62%、-8.46%、-7.09%和-7.09%。

9. 4）转债估值上行。

10. 截至8月15日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为28.48%和39.79%，周环比分别上升0.72个百分点和下跌0.09个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为70.34%、26.18%、21.24%、13.81%、8.45%，周环比分别上涨0.77、上涨0.9、上涨2.51、上涨1.07、上涨1.23个百分点。

11. 一级市场跟踪：上周（8.11-8.15）共有1只转债发行，为凯众转债，发行规模为3.08亿元，所属行业为汽车；无转债上市。

12. 截至2025年8月18日，待发新券中证监会同意注册的转债4家，规模共计63.7亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计89.79亿元。

13. 核心观点：估值延续上行，建议顺势而为。

14. 受益于资金和情绪的驱动，上周权益市场走强，呈现“量价齐升”的震荡上行走势；转债市场跟随正股继续上涨，转债价格中位数和转债估值持续向上突破。

15. 展望后市，A股有望保持上涨惯性，中长期或仍处于慢牛格局；近期转债ETF持续扩容，表明固收+等增量资金仍有通过配置转债获取权益部分收益的需求，转债市场供需偏紧格局依旧对转债估值处于高位形成支撑。

16. 随着转债进入高价、高估值区间，或意味着转债的抗跌性和性价比有所下降；近期强赎行情升温，优质品种加速退出下转债择券空间再度缩窄。

17. 策略来看，建议保持仓位参与享受权益上涨带来的β行情，同时注意结构调整和高低风格切换，哑铃策略或占优。

18. 建议关注以下几条主线：1）中低价、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；3）反内卷相关方向。

19. 可关注钢铁、煤炭、光伏等。

20. 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。