华创证券-芯朋微-688508-2025年半年报点评：25H1业绩保持高增态势，新产品进展顺利

“精选摘要：4亿元。评论：2025H1业绩高速增长，新产品、新市场拓展成效显著。公司在“功率系统整体解决方案”战略背景下，产品与市场结构持续优化，2025H1公司实现营收6.36亿元，同比+40.32%，归母净利润0.90亿元，同比+106.02%。分产品看，公司新品进展顺利，非AC-DC品类（DC-。”

1. 事项：公司发布2025年半年度报告：2025H1：营业收入6.36亿元，同比+40.32%；毛利率37.33%，同比+0.85pct；归母/扣非归母净利润0.90/0.68亿元，同比+106.02%/+50.56%。

2. 2025Q2：营业收入3.35亿元，同比/环比+33.88%/+11.01%；毛利率37.91%，同比/环比+1.64pct/+1.22pct；归母/扣非归母净利润0.49/0.34亿元。

3. 评论：2025H1业绩高速增长，新产品、新市场拓展成效显著。

4. 公司在“功率系统整体解决方案”战略背景下，产品与市场结构持续优化，2025H1公司实现营收6.36亿元，同比+40.32%，归母净利润0.90亿元，同比+106.02%。

5. 分产品看，公司新品进展顺利，非AC-DC品类（DC-DC、Driver、PowerModule等）营业收入同比大幅提升73%。

6. 分下游看，公司在泛工业领域取得关键突破，高耐压高可靠AC-DC产品在大多数工业客户中量产，服务器、通信等领域新品的跟进，2025H1工业市场营业收入同比+57%。

7. 盈利能力方面，2025H1公司毛利率提升至37.33%，同比+0.85pct，显示出产品结构优化和平台化降本的成效。

8. 行业周期底部已过，需求回暖叠加终端创新助力模拟芯片行业新一轮成长。

9. 短期来看，自2022年以来，经历了长达八个季度的去库存阶段，头部厂商如德州仪器（TI）和ADI等已在2025年初实现营收的回升，标志着需求复苏拐点的到来。

10. 长期来看，下游应用持续迭代创新为模拟芯片带来广阔成长空间，目前半导体产业已进入继个人电脑和智能手机后的下一个发展周期，AI终端创新、人形机器人产业从0到1、汽车电动&智能化发展持续推进叠加数据中心等应用的兴起，持续催生高性能模拟芯片的需求，带动电源管理与信号链产品价值量提升，为模拟芯片行业的长期增长提供不竭动力。

11. 公司保持高研发投入，工业与AI计算等新兴领域新品进展顺利。

12. 公司坚持高研发投入，2025H1研发费用达1.25亿元，占营收比重19.69%。

13. 在新兴领域，公司成果丰硕：1）服务器领域：已推出12/20相数字控制器及70ADrMOS套片、48V输入数模混合高集成电源芯片、超大电流EFUSE芯片等产品，进入试产和量产阶段。

14. 2）汽车领域：成功发布功能安全ASIL-D车规主驱芯片、车载LED大灯用低纹波调光BUCK控制器等产品。

15. 3）新能源领域：面向光伏/储能/充电桩的工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片项目持续推进。

16. 投资建议：需求回暖叠加替代加速，公司不断拓展产品品类及应用领域，未来成长可期。

17. 考虑到公司产品进展超预期，我们将公司2025-2026年归母净利润预测由1.15/1.41亿元上调至1.64/2.24亿元，新增2027年归母净利润预测为2.94亿元，对应EPS为1.25/1.70/2.24元。

18. 参考行业可比公司及公司历史估值，我们给予公司2025年60倍PE，对应目标价74.7元/股，维持“强推”评级。

19. 风险提示：新产品推广不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。