国金证券-票息资产热度图谱：票息冲击力度

“精选摘要：非永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.9%以下；收益率高于4%的品种出现在贵州地级市、云南区县级；其余的甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率普遍上行，2-3年、3-5年品种收益平均上行7.5BP以上。具体来看，收益上行幅度较。”

1. 截至2025年8月18日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.5%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。

2. 与上周相比，公募城投债收益率基本上行，3-5年品种平均收益上行接近10BP。

3. 具体来看，收益调整幅度较大的品种的包括2-3年贵州地级市非永续、3-5年广西省级永续、3-5年山西省级非永续和1年内辽宁区县级非永续债。

4. 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.9%以下；收益率高于4%的品种出现在贵州地级市、云南区县级；其余的甘肃、黑龙江等地的利差也较高。

5. 与上周相比，私募城投债收益率普遍上行，2-3年、3-5年品种收益平均上行7.5BP以上。

6. 具体来看，收益上行幅度较大的有2-3年山东区县级永续、2-3年辽宁区县级非永续、2-3年及3-5年黑龙江地级市非永续城投债，分别对应上行14.6BP、13.5BP、60BP和14.2BP。

7. 产业债：存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。

8. 与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍上行，1年内民企私募非永续、3-5年国企私募永续债调整幅度较大，1年以上民企私募债收益率反而有所下行；地产债收益多上行，国企债中，3-5年公募、2-3年私募非永续品种收益率上行超过8BP。

9. 金融债：金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。

10. 与上周相比，金融债收益率基本上行，且整体幅度在普信债之上。

11. 具体来看，2年内私募租赁债跌幅相对可控，收益上行在5BP内，3-5年私募非永续品种则上行超过10BP；银行次级债大幅调整，3-5年二永债收益上行均在12.5BP以上，而1年内城商行品种上行幅度不足4BP；短久期商金债的波动不小，1年内大行、股份行品种收益分别上行5.8BP、5.5BP，与同期限二永债相近；此外，2-3年证券公司债配置情绪偏弱，特别是该期限内私募非永续、公募永续次级债收益上行均达到12BP附近。

12. 风险提示统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性。