方正证券-白酒Ⅲ行业事件点评报告：“政策+基本面+估值”三重驱动，结构性复苏曙光初现

“精选摘要：复苏双重驱动下，板块已完成筑底，估值重塑与业绩逐步修复可期。投资建议：在政策积极拉动内需+供给侧经营节奏良性的双侧驱动下，供需格局将逐步改善。当前白酒板块历经连续多季度回调，市场预期较低，部分头部企业估值回调至较低水平，优质资产底部逻辑明显，关注估值修复机会。当前重点关注几条投资主线：1）。”

1. 事件：今日，白酒板块表现亮眼。

2. 其中酒鬼酒涨停，舍得酒业上涨6.25%，洋河股份上涨5.36%。

3. 近日以来，白酒板块逐步修复，指数稳步上涨，板块有望步入复苏通道。

4. 政策利好是核心驱动，多轮促消费政策持续释放积极信号。

5. 今年以来，从中央到地方密集出台促消费举措，为行业复苏注入确定性。

6. 具体来看，7月30日中央政治局会议着力强调扩大内需，以民生为抓手，对白酒板块实现进一步催化。

7. 8月18日，国常会强调“抓住关键着力点做强国内大循环，持续激发消费潜力”，同步三部门印发个人消费贷款财政贴息政策方案，直接为消费板块注入强心剂。

8. 在宏观经济持续复苏的背景下，系列政策形成合力，为白酒行业构筑坚实底部。

9. 基本面修复是核心支撑，场景修复与季节性复苏是关键抓手。

10. 自5月18日推出禁酒令以来，白酒宴席消费持续陷入低迷。

11. 7月下旬以来渠道反馈消费场景约束陆续放松，宴席与礼品场景消费持续复苏。

12. 同时叠加中秋与国庆将至，备货旺季在即，我们认为，“场景修复+季节性催化”共振，终端动销有望进一步加速，行业基本面复苏动能有望持续强化。

13. 估值修复是核心主线，板块已处估值底部。

14. 当前市场风格轮动较快，风险偏好趋稳，资金逐步由高位板块向具备业绩确定性及估值安全边际的板块倾斜。

15. 白酒近1年/2年/5年市盈率分位数分别为21.81%/10.93%/4.37%，当前估值已处底部，在政策回暖与基本面复苏双重驱动下，板块已完成筑底，估值重塑与业绩逐步修复可期。

16. 投资建议：在政策积极拉动内需+供给侧经营节奏良性的双侧驱动下，供需格局将逐步改善。

17. 当前白酒板块历经连续多季度回调，市场预期较低，部分头部企业估值回调至较低水平，优质资产底部逻辑明显，关注估值修复机会。

18. 当前重点关注几条投资主线：1）积极应对变化推出大珍产品的珍酒【珍酒李渡】2）需求较为稳健，品牌+渠道为王，基本面稳定有望随经济回暖率先复苏的【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】【山西汾酒】3）边际有改善效应的区域白酒【今世缘】【迎驾贡酒】【古井贡酒】，经营触底【洋河股份】风险提示：宏观经济恢复不及预期；样本数据偏差风险；居民消费疲软；白酒行业库存消化速度不及预期等。