民生证券-宇新股份-002986-事件点评：多产品上半年出口增长明显，出口或成新出路

“精选摘要：6%）。投资建议：公司是国内领先的碳四深加工企业，且拥有向东南亚、南亚等区域市场出口的区位优势。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.38、4.08、5.46亿元，对应EPS分别为0.36、1.06、1.42元，现价（2025年8月19日）对应PE分别为35倍、12倍、9倍。。”

1. 事件。

2. 根据中国海关近期公布的1-6月出口数据显示，公司所涉及的多个重点产品，国内出口量上半年均实现较大幅增长。

3. 其中，中国MTBE在2025H1实现出口量152.05万吨，同比增长15.64%；丁酮在2025H1实现出口量13.27万吨，同比增长18.95%，顺酐在2025H1实现出口量10.98万吨，同比增长6.13%。

4. MTBE：新加坡是最重要的出口目的国，公司105万吨醇醚装置或可增加对东南亚市场供应。

5. 从公司所在地广东省情况来看，2025年上半年出口MTBE15.50万吨，同比增长32.86%。

6. 从出口目的地区来看，2025H1中国前五大目的地区分别为新加坡83.64万吨（同比+10.97%），阿联酋19.78万吨（同比+43.96%）、马来西亚19.58万吨（同比+7.24%），智利16.8万吨、塞浦路斯10.7万吨。

7. 截至2025年8月，国内华东地区MTBE年均价约5507元/吨，同比2024均价6447元/吨下降了约14.58%，今年以来行业盈利压力较大。

8. 2025年公司将投产105万吨混合醇醚装置，公司有望凭借区位优势和装置规模优势加大对东南亚等海外市场出口。

9. 国内丁酮价格出现较大波动，印度市场需求增长显著。

10. 从公司所在地广东省的情况来看，2025年上半年出口丁酮3.89万吨，同比增长138.38%。

11. 从出口目的区域来看，2025H1前五大目的地区分别为韩国3.09万吨（同比+3.50%）、印度2.15万吨（同比+85.08%）、印尼2.05万吨（同比-3.76%）、越南1.73万吨（同比+8.02%）、德国0.67万吨（同比+224.27%）。

12. 近期国内装置开工负荷变化，丁酮价格出现较大波动。

13. 2025H1华东丁酮均价7303元/吨，2025年7月上涨至7998元/吨，2025年8月15日价格为7100元/吨。

14. 未来公司可通过增加向印度等市场出口，缓解内销价格下滑的压力。

15. 广东区域顺酐出口增量显著，公司是华南最重要的顺酐供应商之一。

16. 从公司所在地广东省的出口情况来看，2025年上半年出口顺酐1.47万吨，同比增长82.93%。

17. 从出口目的地区来看，对最大目标市场印度有下滑，对海外其他主要市场均大幅增长。

18. 2025H1顺酐出口情况：印度3.79万吨（同比-9.30%），阿联酋0.72万吨（同比+19.84%），意大利0.64万吨（同比+99.44%），印尼0.54万吨（同比+70.20%），沙特0.51万吨（同比+11.86%）。

19. 投资建议：公司是国内领先的碳四深加工企业，且拥有向东南亚、南亚等区域市场出口的区位优势。

20. 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.38、4.08、5.46亿元，对应EPS分别为0.36、1.06、1.42元，现价（2025年8月19日）对应PE分别为35倍、12倍、9倍。

21. 我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。

22. 风险提示：1）海外需求下滑；2）国内产能过剩。