南华期货-原油市场日报：盘面缩量反弹，美俄会谈成关键变量

“精选摘要：解供应端的增量压力，避免供应增速进一步扩大，对油价形成短期利多指引。空头驱动：基本面失衡与技术面弱势压制1.供需结构转向过剩的确定性增强需求端季节性萎缩：8月中下旬起，原油需求进入季节性拐点，美国炼厂秋检将导致原油加工量快速下降；同时汽油需求步入季节性回落周期，且该趋势预计持续至2026年。”

1. 【核心观点】隔夜盘面小幅反弹，继续偏弱调整。

2. 特朗普与普京通话，开始安排普京和泽连斯基的会晤，地点待定。

3. 尽管协议尚未落地，但局势加速降温的方向明确，地缘风险级别下降，对原油的潜在支撑持续弱化。

4. 若最终停火，2022年以来的地缘溢价将面临系统性修复，叠加OPEC+转向增产，多头核心支撑进一步流失。

5. 基本面看，季节性需求拐点临近，对原油的压制将逐步显现，市场过剩风险可能成为后期交易主线，时间因素对原油多头不利。

6. 当前盘面尚未充分反映基本面利空，精力仍被短期事件分散，但潜在利空风险需警惕。

7. 中长期基本面趋势性转弱方向明确，利空导向不变。

8. 总的来说，地缘支撑弱化、基本面利空累积，原油中期破位下行风险加剧，短期俄乌局势进展仍需跟踪，中长期需警惕基本面利空的逐步计价。

9. 【多空分析】多头驱动：短期风险溢价与政策预期支撑1.地缘冲突引发的供应扰动俄乌冲突尚未实质性缓和，短期局部冲突仍对原油供应链构成冲击。

10. 乌克兰对俄罗斯尼科利斯科耶输油泵站的袭击，直接导致“友谊”输油管道停泵，打破区域原油运输的稳定性，市场对供应中断的担忧短期推升风险溢价，为油价提供阶段性支撑。

11. 同时，俄乌问题相关谈判（“普泽会”“美俄乌三方会谈”）虽在推进，但时间、地点及成果均未明确，且官方未释放实质性进展，地缘不确定性尚未完全消除，使得油价暂未失去风险对冲属性。

12. 2.OPEC+政策预期的情绪提振市场当前普遍预期OPEC+将在10月暂停此前的增产节奏，该预期已提前反映至短期盘面情绪中。

13. 若政策落地，将直接缓解供应端的增量压力，避免供应增速进一步扩大，对油价形成短期利多指引。

14. 空头驱动：基本面失衡与技术面弱势压制1.供需结构转向过剩的确定性增强需求端季节性萎缩：8月中下旬起，原油需求进入季节性拐点，美国炼厂秋检将导致原油加工量快速下降；同时汽油需求步入季节性回落周期，且该趋势预计持续至2026年2-3月，需求端对油价的支撑力度持续减弱。

15. 供应端压力难实质性缓解：即便OPEC+10月暂停增产，当前产量配额已处于历史高位，叠加前期增产的滞后效应，供应端规模仍将维持高位。

16. 在需求下滑的背景下，原油市场供求关系将逐步进入失衡状态，四季度过剩风险已成为市场共识。

17. 2.技术面与市场情绪的双重承压技术形态上，原油日线价格持续受短期均线压制，自7月以来的横盘震荡格局尚未打破，且当前价格紧贴震荡区间下沿，中期破位下行的技术信号逐步增强。

18. 情绪层面，当前市场焦点仍集中于俄乌谈判等短期事件，尚未对基本面利空进行充分计价，但随着需求拐点临近与OPEC+会议窗口开启，市场交易逻辑向基本面切换的概率上升，潜在过剩风险将逐步压制油价。

19. 3.地缘溢价长期消退的趋势性压制从长期趋势看，俄乌问题谈判已进入实质性推进阶段（如“普泽会”“三方会谈”的筹备），局势向降温甚至停火方向发展的概率上升，地缘因素对油价的支撑力度将随局势缓和逐步消退，长期利多逻辑难以持续。