南华期货-碳酸锂企业风险管理日报

“精选摘要：一步带动锂矿去库，有可能形成锂矿的暂时性短缺，进而推升锂盐的价格中枢。在宏观情绪及供给端扰动逐渐消退后，市场最终将会回归需求定价的基本面情况。第二个逻辑是在价格下行周期中，锂盐产能过剩引发的出清压力正沿着产业链向上游矿端传导，而矿价的松动又会反过来加剧锂盐价格的下行惯性，形成“锂盐跌-矿价。”

1. 【核心矛盾】当前矿证问题炒作有过热嫌疑，建议重点关注锂盐企业生产情况、《中华人民共和国矿产资源法》以及《江西省绿色矿山管理办法》。

2. 当前市场存在两个逻辑：主要逻辑在于宏观情绪及供给端矿证问题的扰动（盐湖端和江西锂矿的矿证问题还未有定论时，市场可频繁炒作）带动期货价格反弹时，为锂盐企业创造了一定的利润窗口，并刺激生产积极性释放，进而带动锂矿石的消耗，推动锂矿库存下降并带动锂矿价格的上涨，形成“期货上涨-产能释放-矿耗增加-矿价跟涨”的阶梯式上涨链条，并随着企业利润的逐渐增加，未来开工率将逐渐上涨，并进一步带动锂矿去库，有可能形成锂矿的暂时性短缺，进而推升锂盐的价格中枢。

3. 在宏观情绪及供给端扰动逐渐消退后，市场最终将会回归需求定价的基本面情况。

4. 第二个逻辑是在价格下行周期中，锂盐产能过剩引发的出清压力正沿着产业链向上游矿端传导，而矿价的松动又会反过来加剧锂盐价格的下行惯性，形成“锂盐跌-矿价松-锂盐再跌”的负反馈循环风险。

5. 同时，企业通过产线技改升级不断优化生产流程，推动生产成本持续下行，过去因成本差异形成的陡峭成本曲线正逐渐趋于平缓，这种“坍塌式”成本下降不仅削弱了传统高成本产能对价格的支撑力度，更通过压缩行业利润空间，成为驱动碳酸锂价格中枢下移的核心力量。

6. 所以综合来看，下半年期货市场预计将分为两段：三季度宏观情绪改善、矿证扰动和淡季不淡的现象将使期货价格震荡上扬；四季度随着情绪回落、产量集中释放，期货价格预计震荡下跌。

7. 【利多解读】1.矿证问题引起市场炒作情绪，提振市场价格；2.环保扰动问题再引市场情绪。

8. 【利空解读】1.锂矿未来投产预期依旧偏多，库存对矿价形成压制，若矿价进一步松动，对碳酸锂成本形成拖累；2.锂盐和电芯库存数据持续累库，未见去库态势；3.产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后；4.矿山扰动问题不及预期，市场重回基本面。