天风证券-361度-1361.HK-加速品类多元化进程

“精选摘要：阵屡创佳绩，助力运动员85次登上领奖台；约基奇、丁威迪中国行引爆热潮，持续巩固篮球领域专业地位；此外，公司布局滑板、羽毛球、骑行等当下热门运动领域满足专业运动及大众市场多样化需求。精耕零售业态创新361°品牌全球销售网点7026家，其中中国内地门店5669家；361°儿童全国门店2494家。”

1. 公司发布2025中报25H1收入57亿同增11%，归母净利润8.58亿同增8.6%。

2. 毛利率41.5%，同比+0.2pct。

3. 公司拟中期派息20.4港仙，派息比率45.0%。

4. 打造高质价比尖货25H1研发投入占比2.8%，产品稳定迭代，矩阵不断拓宽，2025年上半年鞋尖货新品SKU高达230+，尖货产品全渠道热销1460万+件。

5. 资源矩阵再进阶公司正式发布第20届亚运会官方体育服饰，连续五届鼎力支持彰显中国品牌力量，同时作为2025年哈尔滨亚冬会官方合作伙伴助力冰雪运动蓬勃发展；此外，公司跃升2026-2029年世界泳联全球合作伙伴推动全球水上运动蓬勃发展。

6. 拓展新品类新增量专业竞速跑鞋矩阵屡创佳绩，助力运动员85次登上领奖台；约基奇、丁威迪中国行引爆热潮，持续巩固篮球领域专业地位；此外，公司布局滑板、羽毛球、骑行等当下热门运动领域满足专业运动及大众市场多样化需求。

7. 精耕零售业态创新361°品牌全球销售网点7026家，其中中国内地门店5669家；361°儿童全国门店2494家，探索更加丰富的新型终端门店形象。

8. 全民运动装备站361°超品规模扩张提速，上半年累计开业门店49家，构建零售新业态差异化优势，打造集团新增长极。

9. 海外布局不断拓展深化，覆盖超60个国家和地区，海外网点数1350多家，持续为全球运动爱好者提供专业装备。

10. 维持盈利预测，维持“买入”评级我们维持25-27年盈利预测，预计收入分别为113亿人民币、128亿人民币、145亿人民币；归母净利分别为13亿人民币、14亿人民币、16亿人民币；对应EPS分别为0.61元/股、0.69元/股、0.79元/股；对应PE分别为9x、8x、7x。

11. 风险提示：市场竞争加剧，新品市场接受度不及预期，终端消费不及预期，汇率波动等风险。