甬兴证券-分众传媒-002027-点评：产业并购强者恒强，AI赋能行业发展

“精选摘要：市场规模有望保持7.1%的复合增长率。分场景来看，家庭社区、商业楼宇、公共场景及交通枢纽都将有望实现正向增长，未来五年复合增长率有望分别达到12.6%、11%、7.9%和4.4%。另外根据CTR媒介动量，2025年上半年线下市场与户外广告呈现持续增长态势，电梯LCD和海报广告分别增长11%。”

1. 事件描述据长江商报，分众传媒于近日披露发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案），公司拟通过发行股份及支付现金方式收购新潮传媒100%股权，表明该交易持续推进。

2. 分众传媒已构建国内最大的城市生活圈媒体网络，新潮传媒专注于运营社区数字化媒体平台，双方合并有望进一步推动业务发展。

3. 核心观点国内领先户外广告公司强者恒强：分众传媒是国内领先的户外广告公司。

4. 根据澎湃新闻，2024年，分众传媒占到中国户外广告市场份额的14.5%排名第一，新潮传媒份额占比2.7%排名第三。

5. 截至2025年3月31日，公司的生活圈媒体网络覆盖境内超340个城市、地区及国家。

6. 公司通过开创“楼宇媒体”这一场景，以高频次触达主流城市主流人群构成其重要的核心竞争力。

7. 我们认为，通过收购新潮传媒，分众传媒的媒体资源覆盖密度和结构有望得到进一步优化，线下品牌营销网络覆盖范围得到持续扩大，进而增强广告主客户开发和服务方面的综合竞争力；另外，公司整体的业务协同以及降本增效有望得到进一步的提升，实现强者恒强。

8. 户外广告行业稳健增长：据中国广告协会发布的市场报告显示，2024年中国户外广告市场规模达到852亿元，增速3.9%；报告预计未来5年该市场规模有望保持7.1%的复合增长率。

9. 分场景来看，家庭社区、商业楼宇、公共场景及交通枢纽都将有望实现正向增长，未来五年复合增长率有望分别达到12.6%、11%、7.9%和4.4%。

10. 另外根据CTR媒介动量，2025年上半年线下市场与户外广告呈现持续增长态势，电梯LCD和海报广告分别增长11%和9.2%。

11. AI助力公司与行业持续发展：AI技术对广告媒体行业将产生变革性影响，公司积极推动AI在户外广告行业的应用落地，AI有效推动了公司的在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，为广告主赋能的同时提升公司自身的盈利能力。

12. 在AI技术应用方面，分众结合其特有的媒体场景，与行业头部技术平台建立了深度合作，推动AI技术在实际业务场景中的落地与应用。

13. 在具体应用层面，公司主要围绕两大方向展开——一方面，应用AI技术提升客户创意生产与内容生成的效率；另一方面，利用AI能力增强销售端的客户服务与管理体系，提升客户洞察、营销策划及结案辅助的智能化水平。

14. 积极开拓海外业务市场：海外市场有望成为公司新的业务市场增长点。

15. 2017年以来，公司相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚、日本、印度、越南、阿联酋等海外市场进行布局。

16. 2024年公司在海外市场的收入规模和点位规模都实现了同比双位数增长。

17. 未来三至五年，公司将在“本土深耕+全球拓展”的双轮驱动下稳步增长。

18. 海外楼宇媒体是一个具备成长空间与商业价值的增量市场，借助公司多年积累的商业模式、品牌服务能力及技术优势，公司有望在全球范围内打造可规模化复制的传播网络，实现公司业绩的持续增长。

19. 投资建议首次覆盖，给予公司“买入”评级。

20. 我们看好公司在户外广告行业整体持续增长趋势下通过产业并购实现进一步强者恒强的发展潜力，看好公司在AI方面的持续发力及行业赋能，我们也看好公司积极开拓海外市场驱动新的业务增长点。

21. 我们预测公司2025-2027年归母净利润约为56.22、63.61、67.11亿元。

22. 对应8月13日收盘价8.1元/股，PE分别为20.81、18.39、17.43倍。

23. 风险提示广告行业整体需求增长不及预期、AI应用落地进展不及预期、海外业务发展不及预期、行业竞争加剧。