财通证券-信用 | 化债进行到哪里了？

“精选摘要：融资成本下降至约4.72%，较2023年下降约7bp。产业化转型在路上。城投转型在路上，一方面是政策方向，另外也是发展和融资的主观需求。各地都成立了各类产投平台，也已经有较多主体开始在债券市场亮相。总体来看，“一揽子化债政策”持续推进，化债已经进入下半程，化债周期内预计信用风险仍然可控，需。”

1. “一揽子化债政策”提出已有两年，当前化债走到什么位置了？隐债化解进度几何？2025年置换债发行持续推进，目前已披露发行计划19042.34亿元，年内进度达到95.21%，特殊新增专项债披露发行规模也达到了8505.78亿元。

2. 2024年以来，累计落地化债资金63225.88亿元，占2028年之前需化解的隐债余额的比重为51.4%。

3. 总体来看，目前地方政府隐性债务化解工作进度预计已过半。

4. 据不完全统计，截至目前已有广东、北京、上海三个省/直辖市和22个地级市（含直辖市的区）及113个县区宣告完成“全域隐债清零”目标。

5. 7月29日，内蒙古宣布退出化债重点省份。

6. 退名单进展如何？7月30日政治局会议指出“积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。

7. ”平台出清主要就是平台退名单，年初两会新闻发布会指出2024年末已经有40%的地方政府融资平台退出了融资平台序列，各地都在积极推进化债。

8. 随着内蒙古退出重点省份，其余重庆、广西、辽宁等地也在积极谋求退名单，我们预计到2025年末，全国退名单整体进展或可达到70-80%。

9. 经营性债务处置进展如何？化解方面，平台退名单，意味着经营性债务的化解。

10. 两会指出，2024年末平台经营性债务化解进度25%，随着退平台进度的推进，预计年末债务化解进度也将过半。

11. 降成本方面，当前发债成本大幅下降，在大行和政策行支持下，高息债务大部分被置换，融资成本明显下降。

12. 从报表估算来看，2024年城投综合融资成本下降至约4.72%，较2023年下降约7bp。

13. 产业化转型在路上。

14. 城投转型在路上，一方面是政策方向，另外也是发展和融资的主观需求。

15. 各地都成立了各类产投平台，也已经有较多主体开始在债券市场亮相。

16. 总体来看，“一揽子化债政策”持续推进，化债已经进入下半程，化债周期内预计信用风险仍然可控，需要进一步关注后化债周期的信用资质发展。

17. 风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。