西部证券-蓝思科技-300433-首次覆盖报告：消费电子基本盘创新潮涌，多引擎驱动新成长级

“精选摘要：.7亿元/65.0亿元/78.3亿元，同比+45.3%/+23.5%/+20.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。公司以消费电子为基点，多元布局业务。消费电子基本盘业务稳中有进，有望受益于大客户产品创新及AI硬件落地，智能汽车与座舱业务持续放量，已成为公司第二成长曲线。此外，公司兼具智能穿戴。”

1. 投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入为921.8亿元/1155.1亿元/1377.9亿元，同比+31.9%/+25.3%/+19.3%；归母净利润分别为52.7亿元/65.0亿元/78.3亿元，同比+45.3%/+23.5%/+20.4%。

2. 首次覆盖，给予“买入”评级。

3. 公司以消费电子为基点，多元布局业务。

4. 消费电子基本盘业务稳中有进，有望受益于大客户产品创新及AI硬件落地，智能汽车与座舱业务持续放量，已成为公司第二成长曲线。

5. 此外，公司兼具智能穿戴、机器人等新赛道的卡位优势，有望持续释放增长潜力。

6. 消费电子：玻璃盖板壁垒深厚，外观件创新星辰大海。

7. 1）盖板玻璃：公司自2006年起与苹果深入合作并成为其玻璃盖板等核心结构件的主力供应商，护城河深厚。

8. 2）结构件：收购可胜可利拓展金属结构件业务，进军手机中框中高端市场。

9. 同时公司的蓝宝石、陶瓷等新材料广泛应用在可穿戴设备中，有望在AI硬件催化下持续受益。

10. 3）折叠屏：苹果入局折叠屏手机，公司作为核心视窗玻璃供应商有望在UTG新领域迎来突破。

11. 智能汽车及座舱：势乘汽车智能化东风，已经成为第二曲线。

12. 24年汽车业务占公司总营收的8.49%，已成为公司第二成长曲线。

13. ICVTank数据显示，中国智能座舱市场规模预计从2022年的739亿元增长到2025年1030亿元。

14. 随着智能座舱加速向低价车型渗透，汽车业务有望持续放量。

15. 可穿戴及机器人：积极布局，未来潜力可期。

16. 2025年各大厂商纷纷发力，AI眼镜“百镜齐放”。

17. 公司已与灵伴科技达成深度战略合作，智能穿戴类业务潜力有望进一步释放。

18. 此外，公司提前布局人形机器人新兴赛道，目前已与智元机器人联合交付机器人灵犀X1，深度参与关键环节，机器人业务未来可期。

19. 风险提示：下游需求不及预期、大客户端侧AI发展不及预期、宏观经济增长不及预期、外部经济形势变化。