国泰海通证券-全球股市立体投资策略周报8月第3期：风险偏好升温，全球延续涨势

“精选摘要：均较前周提升。盈利预期：上周港股科技板块盈利预期上修。横向对比来看，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、港股次之，欧股表现最末。其中：1）港股盈利预期持平，恒生指数2025年EPS盈利预期持平在2191。2）美股盈利预期持平，标普500指数2025年EPS盈利预期持平在268。”

1. 本报告导读：上周全球市场延续涨势，医药板块领涨，欧美股市可选消费与通讯设备亦有表现。

2. 上周四美国PPI数据超预期导致降息预期略有回落，市场预期联储年内降息2次左右。

3. 上周港股科技板块盈利预期上修，全球经济预期出现分化。

4. 投资要点：市场表现：上周全球市场延续涨势。

5. 股市方面，MSCI全球+1.1%，其中MSCI发达+1.1%、MSCI新兴+1.4%。

6. 债市方面，法国10Y国债利率明显上行。

7. 大宗方面，金价跌幅居前。

8. 汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币平。

9. 分板块看，上周全球医药板块领涨，美股欧股可选消费、通讯服务表现也较优。

10. 交投情绪：港股成交明显回暖，欧美/日韩股市成交趋弱。

11. 从成交量/额看，上周港股成交回暖，欧美/日韩股成交下降。

12. 从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史偏高位，美股投资者情绪上升、处历史高位。

13. 从波动率看，上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降。

14. 从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周提升。

15. 盈利预期：上周港股科技板块盈利预期上修。

16. 横向对比来看，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、港股次之，欧股表现最末。

17. 其中：1）港股盈利预期持平，恒生指数2025年EPS盈利预期持平在2191。

18. 2）美股盈利预期持平，标普500指数2025年EPS盈利预期持平在268。

19. 3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在336。

20. 经济预期：上周各国经济预期分化。

21. 从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数上升，主要受俄乌谈判进展、9月降息预期等因素提振；欧洲经济意外指数下降，或受俄乌谈判、6月工业生产数据趋弱等影响；花旗中国经济意外指数下降，或受7月经济数据偏弱、中报预告表现偏弱等影响。

22. 资金流动：上周全球宏观流动性转紧。

23. 从央行政策利率看，上周四公布的美国PPI数据超出预期，导致降息预期回落。

24. 截至8/15，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.2次、较前周下降。

25. 上周美元流动性变化不大。

26. 全球微观流动性上，6月资金主要流入印度、欧洲、韩国与中国香港；上周南向继续流入港股。

27. 风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。