广发证券-银行业跨境流动性跟踪：7月企业结汇意愿继续增强，金融净结汇回落

“精选摘要：p。套利交易回报率上涨，测算10Y美债人民币套利交易实际年收益率为2.34%，较期初上升0.49pct。跨境流动性展望：本周美元指数、中美利差震荡，跨境资金如期进入盘整期。在通胀黏性和就业数据疲弱的背景下，受困于数据信号的混乱，美联储左支右绌，市场降息博弈加剧，预计美元指数、美债利率将震荡。”

1. 核心观点：本期观察区间：2025/8/9-2025/8/15，数据来源于Wind、同花顺。

2. 结售汇跟踪：7月结售汇顺差进一步扩大。

3. 7月银行代客净结汇1915亿元，环比继续增长75亿元。

4. 其中货物、服务、资本与金融项目净结汇分别为4351亿元、-907亿元、-916亿元，环比分别增加1193亿元、-37亿元、-1088亿元，企业部门结汇意愿继续增强。

5. 受“大而美”法案落地、债务上限打开、通胀数据高企的影响，7月美元指数、美债利率震荡，跨境交易回报率进入盘整期，资本与金融项目净结汇回落。

6. 从结售汇率来看，7月结汇率进一步回升，售汇率仍处于同期低位，显示资金流出压力持续缓解。

7. 7月测算银行结汇率（银行代客结汇额/银行代客涉外收款外币金额）为66.03%，环比小幅回升2.7PCT。

8. 银行售汇率（银行代客售汇/涉外付款）为66.25%，环比提升1.3PCT。

9. 汇率走势：人民币汇率震荡。

10. 本期末SDR兑人民币升值0.27%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币较期初分别变动0.07%、0.75%、0.49%、0.95%。

11. 本周降息预期主导美元走势，美元指数回落0.43%。

12. 周二美国7月CPI数据略低于市场预期，降息预期升温；周三美国财长贝森特表示，一系列降息可能从9月开始，降息交易主导美元走势，美元指数连跌两日。

13. 周四，美国PPI数据远高于市场预期，通胀担忧削弱美联储降息预期，美元指数震荡。

14. 经济韧性、美俄会谈支撑非美货币走强，人民币兑一揽子货币走弱。

15. 英国Q2GDP超预期增长，英国央行降息预期回落，支撑英镑大幅走强；周五美俄领导人4年来的首次面对面会晤，虽未达成协议，但双方均表示会晤“具有建设性”“富有成果”，美俄关系重置、欧洲安全格局重建出现窗口，推动欧元走高。

16. 中美利差：中美利差稳定。

17. 本期末10Y中美国债利差（中国-美国）为-2.58%，较期初保持稳定。

18. 国内权益市场创新高，股债跷跷板效应下，10Y国债利率大幅上涨6bp；周四美国7月PPI超预期，降息预期回落，驱动10Y美债利率大幅上涨6bp。

19. 套利交易回报率上涨，测算10Y美债人民币套利交易实际年收益率为2.34%，较期初上升0.49pct。

20. 跨境流动性展望：本周美元指数、中美利差震荡，跨境资金如期进入盘整期。

21. 在通胀黏性和就业数据疲弱的背景下，受困于数据信号的混乱，美联储左支右绌，市场降息博弈加剧，预计美元指数、美债利率将震荡至Q3末。

22. 但就业数据已显示衰退迹象，考虑到滞胀只是衰退的过渡阶段，预计震荡后美元指数、美债利率中期下行趋势不变。

23. 国内随着权益市场创新高，增值税恢复驱动债券回报率边际被动下降，国债利率大概率震荡上行。

24. 跨境流动性对权益类资产的中期支撑预计仍将继续。

25. 风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。