招商期货-尿素产业链周度报告：供需偏弱，出口托底，短期仍将震荡为主

“精选摘要：高水平；进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，导致与复合肥的存在比价优势，出口价差处于高位，窗口持续打开，叠加印标放开，关注后期出口放量情况。供需端：国内生产利润处于偏低水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；需求端：下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性好转，其他传。”

1. 行情分析：成本端：日耗维持高位，短期动力煤供需弱平衡，生产成本回升，利润正常偏低水平，成本支撑增强；库存端：企业库存小幅回升，处于历史正常偏高水平；进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，导致与复合肥的存在比价优势，出口价差处于高位，窗口持续打开，叠加印标放开，关注后期出口放量情况。

2. 供需端：国内生产利润处于偏低水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；需求端：下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性好转，其他传统需求持稳为主。

3. 核心观点：短期成本端支撑尚可，产业链库存小幅回升，处于历史正常偏高水平，基差走弱，国产开工率环比回升，港口库存回升预计出口逐步放量，短期下游总体需求环比好转，短期库存高位，供需偏弱，出口存支撑；中期四季度供需偏弱。

4. 操作建议：短期产业链库存小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应回升处于高位，需求回升，基差走弱，港口库存回升预计出口逐步放量，估值正常偏低，进入交割月，短期盘面仍将震荡为主，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

5. 风险提示：上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。