东吴证券-鸿腾精密-6088.HK-2025H1业绩点评：业绩稳健增长，AI算力有望持续带来新增量

“精选摘要：上，主要用于AI数据中心建设和加速器采购，体现了“表观”增长的持续性和企业及主权实体对AI算力的迫切需求。公司抓住AI算力市场机遇，面向下一代网络架构推出全面的解决方案产品矩阵，涵盖了从芯片间连接到背板连接器和高压大容量方案等关键环节。公司在Computex2025上展示的AI数据中心连接。”

1. 投资要点事件：公司发布2025半年度业绩公告，2025H1实现营收23.05亿美元，同比+11.22%，净利润0.32亿美元，同比-3.11%；2025Q2实现营收12.02亿美元，同比+9%，净利润0.24亿美元，同比+4.35%，毛利率17.8%，同比减2.6pct。

2. 公司指引2025年收入低双位数增长，毛利润高双位数增长。

3. 网络设施：AI算力需求持续高增，增长动能强劲。

4. 网络设施业务2025Q2收入1.88亿美元，同比+27.9%。

5. 2025年，一二线云厂商资本支出保持强劲态势，预计合计达3000亿美元以上，主要用于AI数据中心建设和加速器采购，体现了“表观”增长的持续性和企业及主权实体对AI算力的迫切需求。

6. 公司抓住AI算力市场机遇，面向下一代网络架构推出全面的解决方案产品矩阵，涵盖了从芯片间连接到背板连接器和高压大容量方案等关键环节。

7. 公司在Computex2025上展示的AI数据中心连接技术，包括内部与外部线缆、全套高速模块及前沿的沉浸式液冷连接器，有力地印证了公司的技术实力。

8. 公司指引2025Q3/全年网络设施业务收入均实现超15%的同比增速。

9. 公司凭借技术积累及集团协同切入增量环节有望驱动业绩增长。

10. 电动汽车：收购落地技术渠道互补，策略布局沙特EV充电市场版图。

11. 2025Q2收入2.40亿美元，同比+116.2%。

12. 2023M7收购Voltaira后持续提质增效，2024年进一步收购德国Auto-Kabel集团深化品牌客户关系、扩展分销渠道、发展技术并整合制造。

13. 公司正加速全球化布局，与中东合作伙伴Alrajhi的合资公司SmartMobility正式投入运营，旗下品牌Voltaira充电桩产品已获得本地SASO认证，并通过与沙特家用充电市场渗透率最高的品牌TPRE建立覆盖产品、通路、安装及售后的全面合作，大幅降低了市场准入门槛，有望实现快速落地。

14. 合资公司成立初期即受当地政府邀请，在具代表性的政府机关安装Voltaira直流充电设备，为后续在沙特市场的扩张奠定坚实基础，为公司汽车业务板块的长期增长注入新动能。

15. 公司指引2025Q3/全年电动汽车业务收入均实现超15%的同比增速。

16. 盈利预测与投资评级：公司深耕连接器线缆四十余年，行业地位稳固，下游布局全面，网络设施、电动汽车、系统终端产品业务成长路径清晰。

17. 我们预期公司2025/2026/2027年归母净利润2.14/2.81/3.14亿美元，2025年8月15日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为26.2/19.9/17.9倍，维持“买入”评级。

18. 风险提示：AI进展不及预期、下游需求不及预期、地缘政治风险。