国泰君安期货-工业硅：关注上游工厂的复产节奏，多晶硅，下周事件扰动增多，以逢低布多为主

“精选摘要：大方向仍为偏空。本周亦有市场炒作工业硅反内卷、淘汰中小炉型政策出台预期，但短期尚未看到实质性文件。从基本面来说，供应端新疆工厂当前尚未大幅复产，西南地区复产幅度较缓，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，行业周度库存小幅去库。整体来看，上游工厂的复产进度尤为重要，若大幅复产则供需将转过剩，。”

1. 报告导读：本周价格走势：工业硅盘面震荡走势，现货价格有所上涨；多晶硅盘面宽幅震荡，现货成交未起色工业硅运行情况：本周工业硅盘面先涨后跌再涨，前期受其他品种如碳酸锂大涨等带动而上涨，随后回归弱势基本面而下跌，周五因宏观情绪利好而提振。

2. 周五收于8805元/吨。

3. 现货市场价格有所上涨，SMM统计新疆99硅报价8700元/吨（环比+150），内蒙99硅报价9000元/吨(环比+100)。

4. 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面宽幅震荡，整体偏强，前期市场交易会议预期，后续受焦煤下跌等影响盘面有所回落，周五消息面提振盘面再次大涨，周五盘面收于52740元/吨。

5. 多晶硅现货市场来看，下游现货部分成交，成交价格仍未出现明显起色，后续需进一步观察。

6. 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅去库；多晶硅上游库存有所累库工业硅供给端，周度行业库存小幅去库。

7. 据咨询商统计，本周西南地区开工继续抬升，新疆地区工厂亦有复产但节奏偏慢，整体周产边际增加。

8. 其中，云南复产体量相对较慢，部分原因与丰水期剩余时间段有关，此外云南多生产低钙产品而并非期货仓单，在盘面上为非标套的逻辑，若盘面后续突发性的上涨亦会影响当下期现商/贸易商参与进来的意愿。

9. 西北地区，本周当地硅厂部分复产，但整体节奏仍偏慢，其后续的复产节奏较为关键，按照外购电价测算盘面利润空间，西北工厂具备复产驱动。

10. 库存来看，本周期货仓单环比上周有所去库，本周仓单累库0.1万吨。

11. 从库存来看，SMM统计本周社会库存去库0.2万吨，厂库库存累库0.1万吨，整体行业库存小幅去库，后续关注仓单注册数量。

12. 工业硅需求端，下游短期需求边际增加，多晶硅及有机硅板块支撑消费。

13. 多晶硅视角，短期硅料周度排产持续提升，整体对工业硅采购有所起色。

14. 有机硅端，本周有机硅周产有所提升，对工业硅需求有所增加，后续部分单体厂在生产线恢复后，亦有复产预期。

15. 不过，有机硅终端尚未出现起色，整体消费提振空间不大。

16. 铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加。

17. 出口市场，本周出口市场询单冷清，近期盘面波动比较频繁，出口贸易商并不敢低价接单，且前期部分订单也已经释放，故而以观望为主。

18. 多晶硅供给端，短期周度产量维持高位。

19. 四川、云南及新疆部分工厂复产，但亦有部分新疆工厂减产，8月多晶硅排产预计达到13万吨。

20. 库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存累库，前期下游已备过原料库存，短期补库力度较弱，上游逐步开始有库存压力。

21. 市场多交易“反内卷”所带来的供给端变化，比如收购落后产能等措施，部分上游报价较高，短期有少部分现货成交，价格仍未出现明显起色。

22. 多晶硅需求端，硅片利润短暂修复后产量有所提升。

23. 短期硅片库存相对偏低，使得硅片企业涨价挺价，挺价后部分硅片厂提产，8月硅片排产环比7月小幅增加。

24. 部分规格硅片的涨价被下游开始接受，电池片涨价亦有接受的情况，相当于硅料涨价往硅片、电池片开始传导，但目前尚未有组件涨价成交的信息。

25. 下周五华电集团20GW组件集采项目开标，关注届时的组件价格。

26. 后市观点：工业硅关注上游工厂复产节奏；多晶硅政策市场主导，回调布多思路为主工业硅关注上游工厂复产节奏。

27. 短期多空逻辑较为分歧，在上游工厂大量复产之前，盘面走势偏跟随焦煤期货，但从基本面视角大方向仍为偏空。

28. 本周亦有市场炒作工业硅反内卷、淘汰中小炉型政策出台预期，但短期尚未看到实质性文件。

29. 从基本面来说，供应端新疆工厂当前尚未大幅复产，西南地区复产幅度较缓，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，行业周度库存小幅去库。

30. 整体来看，上游工厂的复产进度尤为重要，若大幅复产则供需将转过剩，建议关注月底开工情况。

31. 从交易思路来看，短期内市场扰动因素偏多，盘面较难完全贴近基本面逻辑，比较好的思路为逢高位布局空单，低位止盈，不建议长拿。

32. 多晶硅下周事件扰动增多，逢低做多思路为主。

33. 短期内，消息面扰动明显增加，多晶硅盘面呈现出一有利好消息就拉涨的局面。

34. 从现货市场来看，本轮签单已接近末期，市场成交较为有限。

35. 下游组件来看，部分非主流版型组件如710W价格有所上涨，主要系结构性短缺，而主流版型组件价格尚未出现大幅抬升，部分企业基于成本抬升逻辑小幅提高报价。

36. 终端而言，海外出口退税或有延后，但据SMM海外抢出口的囤货基本结束，预计9月份组件出口需求将有所降低。

37. 届时组件需求更多依靠国内年底抢装所带来的需求增量。

38. 下周，市场更多关注华电集团20GW组件的开标情况，若组件实际价格如期抬涨，则多晶硅盘面又将再次提振上行。

39. 短期，期货仓单逐步兑现，虽有回调压力，但本轮为政策市场，不断会有政策信息发布，使得盘面回调不深，单边思路以回调布局多单为主。

40. 套利方面，考虑到本周已将第二批注册品牌的利空消化，PS2511与PS2512的跨期正套建议择机止盈，后续考虑到仓单注册体量增加，仍旧维持跨期反套思路。

41. 单边：工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8500-9100元/吨；多晶硅回调布局多单，预计下周盘面区间在50000-60000元/吨。

42. 跨期：考虑到本周已将第二批注册品牌的利空消化，PS2511与PS2512的跨期正套建议择机止盈，后续考虑到仓单注册体量增加，仍旧维持跨期反套思路；套保：推荐上游工业硅厂卖出套保、多晶硅下游硅片厂买入套保策略。

43. 风险点：硅料厂超预期联合减产、政策突发利好出台等。