国泰海通证券-CADENCE-CDNS.US-Cadence（铿腾电子）首次覆盖：EDA龙头，技术生态构建全球竞争力

“精选摘要：慎原则取低，我们认为公司合理市值1068.52亿美元，对应目标价392.13美元。首次覆盖给“增持”评级。数字与模拟工具双轮驱动构筑技术护城河。铿腾电子（Cadence）在EDA领域形成数字与模拟工具协同发展的产品矩阵，其Virtuoso平台长期占据全球模拟设计工具市场领先地位，数字后端工。”

1. 投资要点：估值及投资建议：我们预测，2025E~2027E总收入分别为52.12美元、60.17亿美元、69.67亿美元。

2. 铿腾电子（Cadence）作为全球EDA行业及半导体IP行业头部企业，创收能力稳定，且不断通过内生式增长及外延式并购巩固行业地位。

3. 综合PS、PE两种估值方法，基于审慎原则取低，我们认为公司合理市值1068.52亿美元，对应目标价392.13美元。

4. 首次覆盖给“增持”评级。

5. 数字与模拟工具双轮驱动构筑技术护城河。

6. 铿腾电子（Cadence）在EDA领域形成数字与模拟工具协同发展的产品矩阵，其Virtuoso平台长期占据全球模拟设计工具市场领先地位，数字后端工具Innovus在PPA优化领域具备显著优势。

7. 在先进封装技术驱动下，公司3DIC解决方案实现硬件仿真与系统分析的深度协同。

8. AI应用加速EDA厂商战略分化。

9. Cadence在模拟电路定制和PCB设计领域建立优势，近年来重点投向AI驱动的CadenceCerebrus？AIStudio平台，该平台是业界首个代理式人工智能、多模块、多用户设计平台，用于系统级芯片（SoC）优化，实现芯片设计效率5~10x提升。

10. 多领域验证场景驱动硬件加速需求爆发。

11. 铿腾电子（Cadence）帕拉丁（Palladium）和Protium系统广泛应用于先进AI、汽车、超大规模集成电路、网络和移动芯片设计环节。

12. 加速流片前硬件调试和软件验证吞吐量验证，有助于更快地将芯片产品推向市场。