海通国际-中国财富管理行业：伯克希尔二季度调仓，低位布局联合健康，加地产钢铁，减科技与银行

“精选摘要：股的敞口。财务方面，二季度整体营收平稳，但受投资减值影响，净利润显著下滑，而核心经营业务依旧稳健：营收925.2亿美元，同比降1.2%；净利润123.7亿美元，同比降59.2%，受KraftHeinz计提37.6亿美元非暂时性减值及投资净收益同比下降73.5%拖累；运营利润约111.6亿美。”

1. 8月15日，伯克希尔公布了2Q25持仓报告和1Q25未公开的保密持仓，二季度整体调仓幅度不大，持仓总市值小幅减少至2575亿美元，前十大重仓股占比小幅回落至87.3%。

2. 二季度在周期低谷期布局优质标的和行业的同时，继续降低对高估值科技与银行股的集中风险。

3. （前十大重仓股见图1，持仓变动见图2）二季度增持的最大动作是新建仓美国医保巨头联合健康（+504万股，约15.7亿美元），巴菲特曾于2006-2009年持有该股约118万股，2010年清仓。

4. 该股受高层动荡、医疗成本大幅上升及盈利指引显著下调等负面因素影响导致年内股价大跌超45%，本次在股价腰斩后进场，显示其判断公司核心业务模式具备长期韧性，并押注当前已接近基本面修复拐点。

5. 此外，还新建仓户外广告运营商LamarAdvertising及安防公司Allegion，加仓钢铁制造商Nucor，家居建材商Pool，并加仓能源公司雪佛龙，体现其在建筑、工业与能源板块寻找价值洼地的思路。

6. 与2Q2513F同时公布的1Q修正版13F显示，伯克希尔早在一季度已低调建仓住宅建筑商Lennar（A/B类）、钢铁制造商Nucor与房地产开发商D.R.Horton，这是近年来首次系统性布局地产和钢铁行业，反映其对地产链和基建资产的关注。

7. 二季度减持集中在大市值头寸：卖出苹果2000万股（-6.7%）、美国银行2630万股（-4.2%）、CharterCommunications砍半（-92.3万股，-46.5%），清仓T-Mobile(-388.3万股)，并继续小幅减持Davita，及时获利了结锁定利润并降低对大型科技股和银行股的敞口。

8. 财务方面，二季度整体营收平稳，但受投资减值影响，净利润显著下滑，而核心经营业务依旧稳健：营收925.2亿美元，同比降1.2%；净利润123.7亿美元，同比降59.2%，受KraftHeinz计提37.6亿美元非暂时性减值及投资净收益同比下降73.5%拖累；运营利润约111.6亿美元，同比降3.8%，自营核心业务仍具韧性，其中保险承保利润受加州野火影响下滑，其他业务保持稳健。

9. 现金储备充足：截至二季度末，现金及等价物达3440亿美元（略低于一季度的3477亿美元），且二季度仍未回购任何股票，延续了自2024年5月以来的谨慎回购策略。

10. 另外本季度财报中对贸易政策与关税等宏观经济及地缘政治变化风险提出特别警示。

11. 风险提示：对伯克希尔公司持仓计算有误，领导层过渡期的不确定性。