华特气体(688268)2024年年报点评：深化国内外市场布局 推进销售模式转型
公司于2024 年在原材料价格持续攀升与部分产品价格竞争日益激烈的背景下实现了整体业绩稳定增长，海外销售模式转型初见成效。
投资要点：维持“增持”评级。公司于2024年在原材料价格持续攀升与部分产品价格竞争日益激烈的背景下实现了整体业绩稳定增长，充分体现了公司的技术优势与销售模式调整成效。由于半导体行业处于周期性调整阶段，故我们下调2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年EPS 分别为1.90、2.35、2.99 元（此前2025-2026 年分别为2.67、3.21 元）。考虑公司目前仍处于海外业务转型期，我们给予公司2025 年34 倍PE，低于可比公司平均值42 倍，上调目标价为64.60 元（原为55.00 元）。
年度业绩符合市场预期。公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入13.95 亿元，同比-7.02%；归母净利润1.85 亿元，同比+7.99%；扣非后归母净利润1.74 亿元，同比+8.65%。其中单四季度实现营业收入3.37 亿元，同比-9.32%，环比-1.17%；归母净利润0.52亿元，同比+5.27%，环比+42.67%。在政策变动与市场环境的双重影响下，公司展现了强大的韧性和应变能力。公司围绕市场布局、技术研发、安全生产、提质增效等方面，不断夯实产品竞争力，最终实现了利润增长。
公司是特种气体国产化的先行者。公司已实现55 个产品的进口替代，超过20 个产品供应到14nm、7nm 等先进制程产线，氟碳产品、氢化物产品等部分产品进入5nm 工艺。公司还是国内唯一通过ASML 公司、GIGAPHON 认证的气体公司，在光刻气产品方面具有较强的技术优势。
深化市场布局，优化销售策略。公司针对集成电路、第三代半导体、光掩模、MEMS 等细分市场，强化定制化服务能力，以“小批量、高价值”产品弥补传统领域需求缺口。在第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）等第三代半导体的生产需求。公司产品也已进入到全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链。2024 年，海外销售模式转型初见成效，公司产品通过4 家新加坡半导体厂的认证并实现订单，实现海外直销突破。
风险提示：宏观经济周期、安全生产预期、原材料价格波动。