和而泰(002402)：智能控制器业绩持续向好 Q1业绩放量增长
2024 年，公司实现营业收入96.59 亿元，同比增长28.66%；归母净利润3.64亿元，同比增长9.91%；扣非归母净利润3.42 亿元，同比增长16.02%。2025Q1，公司实现营业收入25.85 亿元，同比增长30.44%；归母净利润1.69 亿元，同比增长75.41%；扣非归母净利润1.62 亿元，同比增长96.16%。
智能控制器业务持续向好。2024 年，控制器业务板块营业收入94.48 亿元，同比增长30.86%，主要系公司客户订单增加及新客户、新项目增加；控制器业务板块归母净利润3.79 亿元，同比增长28.97%。分业务来看，家用电器/电动工具/智能化/汽车电子/TR 芯片营收为60.94/10.08/12.20/8.16/2.12 亿元，对应增速分别为33.1%/24.3%/26.3%/48.0%/-26.4%。2025Q1，控制器业务板块营业收入24.93 亿元，同比增长27.06%；控制器业务板块归母净利润1.56 亿元，同比增长50.15%。
汽车电子板块持续高增。2024 年，汽车电子业务板块实现产品和客户的多重突破；此外，汽车电子业务从设立初期以OEM（代工生产）项目交付为主，成长为目前ODM（原始设计制造）项目订单量过半，并可独立运营交付的成熟业务体系，毛利率同比提升明显，未来将带来持续正向的毛利率贡献。目前，触控类核心竞争产品HOD 上量迅猛、电控类产品智能座舱域控的关键项目已经进入预定点阶段、能量管理类产品压缩机控制器已经获得国内外热系统头部Tier1 的ODM 业务合作，未来发展前景可期。
降本增效成效显著，铖昌科技Q1 改善明显。2024 年，公司对期间费用进行重点梳理及管控，整体费用率下降1.41%，公司将积极降本增效，持续提升公司盈利能力。2024 年，控股子公司铖昌科技因行业需求延期造成暂时性亏损，在一定程度上影响了公司净利润增速。2025Q1，铖昌科技营收9,200.89万元，同比增长365.26%，主要系市场需求正处于加速回暖进程中，公司已积极采取一系列应对措施加快推进业务发展，
投资建议：和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升；汽车电子领域在手订单储备丰富，域控技术持续突破，已经迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为6.92 亿元/9.04 亿元/11.03 亿元，对应增速分别为90%/31%/22%，对应PE分别为26.0X/19.9X/16.3X，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨。