瑞联新材(688550)：2024年利润高增长 显示材料占比提升

本报告导读：
2024 年公司净利润增速明显高于营业收入增速，主要因为高毛利产品销售占比提升，同时降本增效发挥作用。
投资要点：
维持“增持”评级。2024 年公司净利润增速明显高于营业收入增速，主要因为高毛利产品销售占比提升，同时降本增效发挥作用。2025年一季度公司营业收入及净利润继续维持正增长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.29、4.01 和4.93 亿元，对应EPS 分别为1.91、2.33、2.86 元，参考可比公司估值，给予2025 年25XPE，维持目标价47.75 元，维持“增持”评级。
公司2024 年净利润实现高速增长，2025 年一季度净利润继续保持正增长。公司2024 年实现营业收入14.59 亿元，同比增长20.74%；归母净利润2.52 亿元，同比增长 87.60%，扣非后净利润2.37 亿元，同比增长103.43%。其中显示材料板块实现销售收入12.76 亿元，同比增长23.69%。医药CDMO 板块实现销售收入约1.54 亿元，同比增长13.59%。电子材料板块实现销售收入2868 万元，同比下降29.90%。2024 年公司综合毛利率为 44.20%，较2023 年增加9.02 个百分点，毛利率上升的主要原因为产品结构持续优化及成本管控成效显著。2025Q1 公司实现营业收入3.44 亿元，同比增长4.83%，实现归母净利润0.46 亿元，同比增长32.9%。
参股出光电子材料，优化产业布局。公司以自有资金7640 万元增资出光兴产的全资子公司出光电子。出光兴产系全球OLED 蓝光主体材料的领导者，公司在OLED 材料领域的主要产品为OLED 升华前材料，是出光兴产的战略供应商。出光电子作为出光兴产在国内设立的唯一一家OLED 发光材料制造基地。我们认为参股出光电子有助于公司和客户建立更深层次的战略合作关系，加快实现国产化替代。
风险提示：新产品投产进度不及预期；下游需求不及预期风险。