索辰科技(688507)：核心CAE产品营收高质量增长 聚焦物理AI打开成长空间
4 月21 日，公司披露2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入3.79 亿元（YoY +18.24%），实现归母净利润4144.90 万元（YoY -27.89%）。
2025 年第一季度，公司实现营业总收入3878.73 万元（YoY +21.73%），实现归母净利润-1563.08 万元，单季度亏损幅度同比收窄26.51%。公司在聚焦物理AI，构建完整平台服务矩阵的同时，多维并购持续整合优质资源。
公司整体营收规模保持良好增长，产品矩阵完善推动毛利率提升2024 年公司实现营业总收入3.79 亿元（YoY +18.24%），实现归母净利润4144.90万元（YoY-27.89%），扣非后归母净利润为3657.62 万元（YoY-29.25%），整体营收规模保持良好增长。公司全年整体毛利率为71.86%（YoY +2.43pct），销售/管理/研发费用率分别为6.44%/17.95%/28.49%，同比分别提升0.11pct、提升6.10pct、下降4.36pct。
2025 年第一季度，公司实现营业总收入3878.73 万元（YoY +21.73%），实现归母净利润-1563.08 万元，单季度亏损幅度同比收窄26.51%。25Q1 单季度公司毛利率为37.73%（YoY -6.02pct），销售/管理/研发费用率分别为15.74%/47.75%/54.60%，同比分别下降3.84/4.16/45.01pct。
公司核心CAE 产品营收保持高质量增长，战略收购初见成效分业务看，2024 年公司工程仿真软件实现营收2.28 亿元（YoY +21.72%），毛利率为96.39%（YoY +1.28pct），核心CAE 软件产品营收保持快速增长的同时盈利能力持续提升；仿真产品开发业务实现营收1.37 亿元（YoY +4.56%），毛利率为33.21%（YoY -0.01pct）；技术服务业务实现营收1081.78 万元（YoY+3150.08%），毛利率为56.92%（YoY +12.02pct）。公司于2023 年11 月收购阳普智能、于2024 年9 月收购富迪广通，收购标的并表导致公司2024 年技术服务收入大幅增加，推动公司营收结构多元化发展。
聚焦物理AI，构建完整平台服务矩阵有望推动工业制造智能化升级2025 年3 月，公司举办一系列物理 AI“天工·开物”发布会，会上重磅推出物理AI 开发及应用平台的全场景解决方案，全面发布索辰人工智能在工业场景中的关键技术、软件、平 台、实装产品以及索辰物理实装实验基地。物理 AI 系列产品包括索辰物理 AI 应用开发平台（天工·开物）及机器人设计训练平台、面向工业装备的设计优化与物理 AI 训练平台、物理 AI 电磁环境快速计算引擎等，公司聚焦物理AI 平台，以“物理AI”为核心驱动力，有望推动工业装备设计、研发和制造的智能化升级。
多维并购持续整合优质资源，产业协同有望推动公司业绩加速成长2024 年 12 月，公司战略投资 8,800 万元并购麦思捷。麦思捷专注于电子信息装备技术领域，为大气波导预测和评估领域的行业领导者，为多个雷达型号提供核心技术支持，并在雷电精准预警和定位领域成功实现国产化替代；2025 年2 月公司筹划并购力控科技，拟取得其 51%股权。力控科技聚焦智能制造等领域的生产管控产品开发及行业解决方案，提供 SCADA 软件、实时数据库、生产管控平台、工控信息安全产品等软硬件产品。力控科技能够提供物理 AI 实时孪生体所需要的环境感知、数据传递等技术，提高物理 AI 应用的准确性和可靠性。通过整合优势资源，公司核心竞争力有望持续提升，并巩固行业领先地位。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027 年实现营收5.66/7.88/10.74 亿元，同比增长49.54%/39.11%/36.27%，归母净利润分别达到0.69/1.02/1.42 亿元，同比增长66.18%/48.62%/38.73%，对应EPS 分别为0.77/1.15/1.59 元。维持“买入”评级。
风险提示
1、CAE 核心技术迭代不及预期的风险；2、CAE 相关商业化产品发布不及预期；3、政策不确定性带来的风险；4、下游市场需求不确定性带来的风险。