思特威-W(688213)：业绩符合市场预期 高端手机/汽车CIS业务高增
公司公布2024 年业绩：收入59.68 亿元，同比增长108.87%；归母净利润3.93 亿元，同比大幅增长（2023 年为1422 万元）；综合毛利率21.09%，同比提升1.12ppt。公司盈利能力大幅改善，主要系高毛利的高端手机、汽车CIS 产品放量，智慧安防业务稳健增长。公司同时公布1Q25 业绩：收入17.50 亿元，同比增长108.94%；归母净利润1.91 亿元，同比大幅增长（去年同期为1403 万元），公司2024 年和1Q25 业绩符合市场预期。
发展趋势
智能手机业务表现亮眼，高端产品占比显著提升。2024 年公司智能手机业务实现收入32.91 亿元，同比增长269.05%。根据TSR，2024 年公司在全球手机CIS 市场出货量排名第五，份额占比11.2%。公司在高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头应用的数颗高阶5000 万像素产品，根据公司公告，应用于高阶旗舰手机的产品在智能手机业务中营收占比已超过50%。随着公司与主要手机品牌客户合作的拓展，以及50MP 的高端料号产品放量，我们看好公司在智能手机CIS 领域获得持续增长。
安防领域龙头地位稳固，汽车业务高速增长。安防业务方面，2024 年实现收入21.50 亿元，同比增长28.64%。我们看到公司在传统安防龙头地位稳固，产品布局全面，在双目多目等新需求方面维持较高的竞争力，同时AI系列CMOS 图像传感器新品也持续赋能AIoT 终端。汽车业务方面，2024年实现收入5.27 亿元，同比增长79.09%。根据公司公告，公司应用于智能驾驶和舱内等多款产品出货量大幅上升，已经在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、长城等主车厂量产。我们看好公司受益于汽车智能化趋势下单车摄像头数量和价值量的提升。
盈利预测与估值
由于公司高价值手机CIS 产品放量，我们上调2025 年收入/净利润4.9%/6.3%至80.4/8.4 亿元，首次引入2026 年收入/净利润预测101.4/12.0亿元。当前股价对应25/26 年46.9/33.0 倍市盈率。由于高阶手机客户拓展和汽车CIS 高增打开长期空间、行业估值中枢上行，我们维持跑赢行业评级，上调目标价82.5%至115 元，对应25/26 年54.8/38.5 倍市盈率，较当前股价有16.7%的上行空间。
风险
需求不及预期；客户拓展不及预期；贸易摩擦影响供应链。