横店影视(603103)：25年Q1营收利润大幅增长 多项财务指标创上市以来新高
25Q1 总票房同比去年显著增长，公司业绩大增充分受益。报告期内，公司院线实现票房收入9.97 亿元（不含服务费），同比增长50.76%，累计观影人次2,527.87 万，同比增长47.16%，院线票房市占率4.53%；其中，直营影院实现票房收入8.86 亿元（不含服务费），同比增长55.17%，观影人次2,257.99 万，同比增长50.48%，票房市占率4.02%，同比+0.17pct。25Q1，中国电影市场综合票房243.86 亿元，同比增长49.10%；全国观影总人次5.20亿，同比增长42.86%，公司业绩充分受益票房大盘回暖，院线票房收入增速高于大盘，同时公司持续优化影院建设和发展策略，报告期内新开业直营影院5 家，新增银幕32 块。
影视投资、制作及发行业务后续储备丰富。目前公司储备影片还有《酱园弄》《星河入梦》《7 天》等。院线电影之外，公司全资子公司横店影视制作有限公司及孙公司柏品影视还拍摄制作了微短剧《清明上河图我是画中人》，获选浙江省“跟着微短剧旅行”优秀作品，参与制作了网络剧《侠客行不通》，宣发了《人偶新娘》《黑水岭》《异形起源·寄生》等网络电影。全资子公司横店影视制作有限公司在原有网络剧、网络电影制作、宣发等为主的业务基础上，积极参与短剧项目的开发、投资、制作及发行环节，报告期内已与多个平台达成合作意向。
电影院线类资产经营杠杆高，25Q1 多项财务数据创历史新高。由于院线及电影内容资产成本费用均相对固定，随着票房升高，整体经营杠杆高。具体财务数据看，25Q1 公司实现ROE25.6%，同比增加10.51pct；实现ROA8.24%，同比增加3.63pct；毛利率36.12%，同比增长5.61pct；净利率29.25%，同比增长3.29pct；销售费率0.54%，同比下降0.2pct；管理费率1.55%，同比下降0.37pct；财务费率1.85%，同比下降1.11pct。
维持“强烈推荐”投资评级。2025 年电影大盘回暖，有望为全年票房奠定较好基础，考虑到公司重点布局低线城市，下沉市场基本盘稳固，且积极参与电影的出品发行，为业绩提供更高弹性，我们上调其盈利预测，预估公司2025/2026/2027 年分别实现归母净利润3.77/4.32/4.97 亿元， 对应24.8/21.6/18.8 倍估值，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，影视作品投资风险，新传播媒体竞争的风险，影片内容质量不及预期的风险等。