银轮股份(002126)：业绩符合预期 拓展布局勾勒未来发展蓝图
业绩符合预期，数字能源业务收入大幅增长。1）乘用车：2024 年全球新能源汽车销量1753 万辆，同比+22%，其中中国销量1227 万辆，同比+38%。行业需求增长，公司业务实现71 亿收入，同比+31%；2）商用车及非道路：2024 年中国商用车销量387 万辆，同比-4%，公司业务收入42 亿元，同比-8%；3）数字与能源管理：2024 年中国数据中心市场规模预计突破4000 亿，同比+25%，公司依靠深厚技术积累，加速推进市场开拓，最终实现收入10 亿元，同比+47%。
全年净利率提升0.7pct，其中Q4 净利率受计提资产减值影响。2024 年，公司销售毛利率20.1%，同比-1.5pct，销售净利率7.0%，同比+0.7pct，预计主要系精细化管理+海外经营向好，2024 年北美地区收入2.0 亿美元，同比+50%，净利润604 万美元，扭亏为盈。2024Q4，公司销售毛利率20.2%，同比-2.7pct，环比+2.5pct，销售净利率6.1%，同比-0.3pct，环比-1.8pct，主要系Q4 计提存货跌价损失等0.8 亿元。费用端，2024 年，公司期间费用率11.7%，同比-1.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-1.2/-0.1/-0.3/+0.1pct。
加码数字能源+机器人领域，勾勒未来高速发展蓝图。1）数字能源：随数据中心等基础设施建设力度加大，预计我国2025 年数据中心温控市场规模达400 亿元，叠加政策要求降低数据中心能耗+新型储能产业布局加快，行业空间快速发展。公司把握机遇，加速市场开拓，2024 年累计获得超300 个项目，其中数字能源业务新获项目达产后预计将新增年收入9.5 亿元；2）机器人：公司2024 年研发投入5.7 亿元，同比+17%，且高学历研发人员占比提升，其中硕士同比+56%，博士同比+25%。公司不断加强核心技术攻关与储备，截止2024 年已获得机器人领域10 项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得重要进展。
盈利预测与估值： 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.5/13.6/16.7 亿元，对应PE 分别为18/14/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。