新洋丰(000902)：利润稳步提升 磷矿项目加速布局

新洋丰发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入155.63 亿元，同比+3.07%；实现归母净利润13.15 亿元，同比+8.99%。其中2024Q4 单季度实现营业收入31.96 亿元，同比-0.56%、环比-19.04%，实现归母净利润2.02 亿元，同比-6.52%、环比-46.11%。
投资要点
主要产品产销量上升助力公司营收增长
2024 年公司主要产品价格虽有下降，但销量增长仍助力公司营业收入增加。2024 年公司实现磷复肥销量548.61 万吨，同比增长8.25%。分产品产销情况来看，复合肥2024 年产量为442.78 万吨，同比+10.78%，销量为435.71 万吨，同比+8.70%；磷肥2024 年产量为197.89 万吨，同比+27.25%，销量为112.90 万吨，同比+6.56%。
研发费用率上升，主因公司研发力度加大
期间费用方面，公司2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.19/-0.02/+0.10/+0.48pct，其中财务费用率上升的主要原因为2024 年公司利息收入较上年减少；研发费用率上升的主要原因为公司研发投入力度增大。
新项目顺利投产，同时加快磷矿建设深耕磷化工产业
2024 年，公司年产15 万吨水溶肥和30 万吨渣酸肥项目顺利投产，进一步强化了公司在复合肥及新能源材料领域的产业链一体化优势。同时，公司持续深耕磷化工产业，加速推进磷矿项目的建设及生产前期准备工作，力争早日建成投产，以进一步提升公司原材料自给率，发挥产业链协同效应，增强企业核心竞争力。
盈利预测
公司新产能快速释放，业绩增长预期较强，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为16.20、18.38、20.38 亿元，当前股价对应PE 分别为10.7、9.4、8.5 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。