骄成超声(688392)：业绩拐点持续确认 新兴业务快速增长
公司业绩拐点持续确认，配件收入占比提升，贴边滚焊机设备放量在即，IGBT、线束、半导体等业务快速发展，有望迈入快速发展期。
投资要点：
公司深耕超声 波领域，平台化优势明显。公司业绩拐点持续确认，锂电主业持续恢复，贴边滚焊机设备放量在即，IGBT、线束、半导体等业务快速发展，未来业绩有望持续增长。上调公司2025/2026 年EPS 为1.05/1.80（原0.93/1.67 元），新增公司2027 年EPS 为2.17元。参考可比公司，给予公司2025 年50 倍PE，上调目标价至52.26元，增持。
2024 年Q4 公司营业收入、归母净利润快速增长,利润率大幅提升。
2024 年公司实现营业收入5.85 亿元，同比+11.30%；实现归母净利润0.86 亿元，同比+29.04%；毛利率/净利率分别为56.89%/14.52%，同比-0.09Pct/+2.24Pct。2024 年四季度单季，公司实现营业收入1.76亿元，同比+152.77%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+804.36%；毛利率/净利率分别为69.66%/36.81%，同比-3.31Pct/+49.45Pct。
公司新兴业务快速增长，动力电池超声波焊接设备占比大幅下降。
分产品来看，2024 年公司动力电池超声波焊接设备收入为1.51 亿元，同比-53.48%，毛利率为48.43%，同比-8.34Pct，占总营收比重为25.86%，同比-36.02Pct。公司配件业务收入1.84 亿元，同比+70.45%，毛利率为75.93%，同比+13.61Pct。新业务方面，线束连接器超声波设备收入为0.81 亿元，毛利率为59.71%；半导体超声波设备收入为0.47 亿元，毛利率为56.65%；两者合计收入占比达21.95%。
研发维持高投入，新产品客户导入不断突破。2024 年公司研发费率为21.65%，连续两年维持在20%以上的水平。新产品开拓方面，在半导体领域，公司提供超声波键合机、超声波端子焊接机、超声波Pin 针焊接机、超声波扫描显微镜等超声波应用解决方案，已经实现国内多家客户订单导入； 在非金属领域， 公司推出了15kHz~40kHz 不同类型的塑料焊接超声设备，可以满足下游客户对中高端塑料焊接应用的需求，客户覆盖3C、家用电器、医疗器械、汽车工业、汽车内外饰等领域。
风险提示：新技术研发不及预期、行业竞争加剧、技术外溢风险。