分众传媒(002027)：分众传媒收购新潮100%股权 有望实现协同发展
公司拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒100%股权，发行价格为5.68 元/股，预估值为83 亿元，以23 年19.32 亿元收入对应4.3 倍PS。
事件评论
新潮收入稳步增长，尚未实现盈利。新潮传媒主要业务为户外广告的开发和运营，主要产品为户外视频广告媒体和户外平面广告媒体等。新潮传媒以社区智能屏户外视频广告媒体和牛框框海报、祥云门门禁等户外平面广告媒体，组成“视频+平面”的全方位媒体矩阵，以社区为核心场景触达用户，具有高频触达、全时独占、小区全覆盖等竞争优势。22年、23 年及24 年1-9 月，新潮传媒的营业收入分别为14.97、19.32、19.40 亿元，收入稳步增长；营业利润分别为-4.67、-2.73、-0.05 亿元；净利润分别为-4.69、-2.79、-0.05亿元，目前尚未实现盈利但亏损持续收窄。
专注社区智能屏，有望形成协同效应。新潮传媒的社区媒体资源点位数量和社区覆盖范围国内领先，截至24Q3，新潮电梯媒体平台运营了约74 万部智能屏，其中约64 万个智能屏投放于约4.5 万个住宅小区。其控股子公司祥云门专注于社区门禁广告，其运营的媒体资源覆盖全国约3.5 万面门禁、6,500 个住宅小区。分众传媒的主要产品为楼宇媒体和影院银幕广告媒体，截至24 年7 月底，公司有电梯电视媒体自营设备约109.7 万台、电梯海报媒体自营设备约154.9 万个、影院媒体合作影院1,835 家。新潮传媒则专注于中产社区户外视频广告媒体和户外平面广告媒体，资源点位与公司重合度较低。公司与新潮传媒将在点位上形成有效互补，有助于公司进一步聚焦主业，优化媒体资源覆盖的密度和结构，从而进一步拓展公司生活圈媒体网络覆盖范围。
竞争格局趋于稳定，梯媒龙头长期受益。从行业竞争格局来看，原第三大梯媒公司华语传媒破产清算，已于24 年6 月停止运营，第二大梯媒公司新潮传媒现被公司收购，行业竞争格局趋于稳定，公司在资源丰富度、点位覆盖量及客户积累上均拥有领先优势。中长期来看，公司作为梯媒龙头，有望受益于竞争环境的改善和议价权的提升，从而进一步提升利润率。
盈利预测：分众传媒点位恢复正常扩张，若后续扩内需、促消费政策落地公司具有较大向上弹性。假设暂不考虑新潮收购，预计公司 24-25 年归母净利分别为53/59 亿元，PE 分别为20/18 倍。
风险提示
1、经济复苏和广告回暖不及预期；
2、梯媒市场竞争加剧。