川恒股份(002895)：业绩稳增分红超 股权激励未来高
川恒股份4 月9 日发布2024 年年报，报告期内实现营业总收入59.06 亿元，同比增长36.72%，实现扣非归母净利润9.36 亿元，同比增长23.01%；其中2024Q4单季实现营业总收入 19.32 亿元，同比增长54.83%，环比增长29.73%，实现归母净利润2.84 亿元，同比上升3.43%，环比下降10.73%，实现扣非归母净利润2.92亿元，同比上升7.48%，环比下降0.86%。公司业绩符合预期。
投资要点
磷化工产品产销保持增长，公司业绩持续提升根据公司披露数据，2024 年磷化工/磷矿石开采板块营业收入分别达49.88/5.43 亿元，占营业收入比重分别为84.47%/9.19%。磷化工板块同比增长46.66%，磷矿石开采板块同比下降4.35%。其中磷酸一铵/磷酸铁/磷矿石产品营业收入分别为11.76/3.65/5.43 亿元，占营业收入比重分别为19.91%/6.18%/9.19%。磷酸一铵/磷酸铁营业收入同比分别增长26.21%/18.99%，磷矿石营业收入同比下降4.35%。
根据百川数据，2024 全年工业级磷酸一铵/水溶肥/磷酸铁/磷矿石等磷化工产品市场均价分别为5672.92/7834.43/10420/1013.52 元/吨，同比分别1.67%/-7.80%/-24.13%/2.36%；进入2025年一季度，工业级磷酸一铵/水溶肥/磷酸铁/磷矿石市场均价分别为6035.33 /7900/10500/1018.2 元/吨， 同比分别13.92%/3.44%/1.38%/0.88%。公司磷矿石资源丰富，受益于磷矿石价格保持高位，公司盈利基本盘有望维持高位。
磷矿资源丰富， 夯实公司底部盈利
公司磷矿资源储量充足，控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，合计储量1.7 亿吨。同时公司持股49%的参股公司天一矿业持有的老虎洞磷矿保有资源储量为3.7 亿吨，故公司磷矿权益总储量3.5 亿吨。公司现有磷矿产能300 万吨/年，后续随着鸡公岭磷矿250 万吨/年及参股公司天一矿业500 万吨/年磷矿石产能投产，公司权益产能达795 万吨/年，磷矿石产能稳步增长，保障公司未来稳定发展。
24 年分红总额提高，25 年拟增中期分红
公司宣布2024 年分红政策，拟按照每 10 股派发现金红利 12.00 元（含税），预计现金分红总额 646397835.60 元，总体金额占本年度净利润的 67%。公司通过分红与投资者建立深度利益共同体，充分调动市场正面情绪，为后续融资打下坚实基础。
同时公司进一步公告2025 年中期分红政策，拟分配利润金额不少于当期实现的可分配利润的 10%。中期分红政策表明了公司与投资者共享利好的诚意，进一步加强了公司与投资者之间的信任，增强了投资者对公司的积极预期。
拟发放股权激励，彰显公司发展信心
公司2025 年股权激励计划草案，拟向董事、高级管理人员、中层管理人员及技术或业务骨干授予限制性股票 930.90 万股，约占截至2025 年 3 月 31 日公司股本总额 （538664863 股）的 1.73%。业绩考核目标为：1、以公司2024 年营业收入为基数，2025 年营业收入增长率不低于20%；2、以公司2024 年营业收入为基数，2026 年营业收入增长率不低于30%；此项举措完善了公司的人才管理机制，在提振公司内部士气的同时，将公司核心成员的利益与公司利益之间进行了深度绑定，极大增强了公司未来发展的稳定性。
盈利预测及估值
公司产能扩增，产业链持续延伸，成长性强。矿产资源丰富，安全边际高。预计25-27 年营业收入分别为69.36/83.44/86.03 亿元， 归母净利润分别为12.92/15.03/16.00 亿元，对应EPS 分别为2.40/2.79/2.97 元，对应PE 分别为9.66/8.30/7.80，维持“买入”评级。
风险提示
产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等