柳工(000528)：2024年业绩高增长 持续布局多元化业务
2024 年业绩高增长，持续布局多元化业务。从行业角度看，国内工程机械受行业周期和国家政策影响，土方机械子行业需求呈现筑底回升态势；国际工程机械市场需求分化明显，欧美经济体及个别发展中国家和地区行业年内需求呈现下滑态势，大部分发展中国家和地区行业需求增长较快。近来，公司在矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆、电动化、国际化和智能化等领域均取得了显著进展，成功提升了市场竞争力和盈利能力。分产品看，2024 年土石方机械实现营收179.41 亿元，同比+12.79%，毛利率为22.04%，同比上升0.22pct；其他工程机械及零部件等业务实现收入90.79 亿元，同比+2.96%，毛利率为21.78%，同比上升8.77pct；预应力机械实现收入为25.17亿元，同比+12.23%，毛利率为24.87%，同比上升0.86pct；公司各类主要产品包括高空作业平台、叉车、建筑起重机械等产品的毛利率均在稳步提高，表明整体产品竞争力得到增强。
同时在公司发布的《第九届董事会第二十七次会议决议公告》中，同意公司2025 年度财务预算，其中公司2025 年度预算营业收入为346 亿元，销售净利率提高一个百分点以上，展现公司对于后续业绩成长的信心。
充分把握市场机遇，保障海外收入稳健增长。2024 年，公司海外各大区均实现了盈利性增长，销量整体跑赢行业22pct，全年海外收入增长20%，新兴市场收入同比增长30%。2025 年全球地缘政治冲突加剧，贸易壁垒激增，对于海外市场来说，是挑战与机会并存的一年。公司预计2025 年海外市场行业环境变化复杂，行业预计会继续下行，但降幅会有所收窄。柳工深耕国际市场22 年，全面国际化已经进入了成熟阶段，拥有高素质的海外团队和丰富的全球化运营经验，对海外市场的变动一直保持高度敏锐和积极应对，对北方特区、欧美和新兴市场，公司已制定和执行针对性的策略，以充分把握市场机遇，保障未来海外收入的稳健增长。
投资建议：考虑到公司不断拓展产品类别、加强国际化、同时经营效率显著提升，公司业绩确定性较强，因此维持“买入”评级，预计2025 年至2027 年公司归母净利润分别为：19.47 亿元、24.59 亿元、30.45 亿元；分别对应PE为11 倍、8 倍、7 倍。
风险提示：国内市场需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；行业格局恶化的风险；政策不及预期的风险。