恒瑞医药(600276)：创新营收大幅增长 创新出海成效显著
2025 年3 月31 日，恒瑞医药公布2024 年财报：公司2024 全年实现总营业收入279.85 亿元，同比增长22.63%，实现归母净利润63.37 亿元，同比增长47.28%。
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总营收同比增长23%，创新药收入大幅增长。2024 年公司实现营业收入279.85 亿元，同比增长22.63%；归属于上市公司股东的净利润63.37 亿元，同比增长47.28%。2024年公司创新药销售收入达138.92 亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%。
公司创新药放量迅速主要得益于：核心产品瑞维鲁胺、达尔西利和恒格列净进入医保后放量迅速；阿得贝利单抗虽尚未纳入国家医保目录但因其疗效显著并进入多地惠民保，收入贡献亦进一步扩大；卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、阿帕替尼及瑞马唑仑等上市较早的创新药随着新适应症的持续获批及上市后研究积累的详实循证医学证据，应用范围不断扩大，在报告期亦取得了稳健的业绩增长。仿制药营收略有下滑，主要系纳入第九批国家集采的注射用醋酸卡泊芬净、纳入地方集采的吸入用七氟烷和盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比共减少8.44 亿元。
创新药出海成效显著，成为业绩增长的第二引擎。报告期内，公司收到Merck Healthcare1.6 亿欧元及Kailera Therapeutics 1.0 亿美元的对外许可首付款，进一步推动了经营业绩的增长。2024 年内公司将具有自主知识产权的GLP-1 类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729 在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给美国Kailera Therapeutics 公司，将自主研发的DLL3 ADC 创新药SHR-4849 在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给美国IDEAYABiosciences 公司。公司还持续推进仿制药海外注册申请，报告期内公司在美国获批上市3 款首仿药品，分别为他克莫司缓释胶囊、布比卡因脂质体注射液、注射用紫杉醇（白蛋白结合型），其中布比卡因脂质体注射液是该品种全球范围内获批上市的首仿药。
创新药临床试验推进顺利，多项研发管线取得进展。报告期内公司2 款1 类创新药富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗注射液获批上市；氟唑帕利2 个新适应症获批上市；阿帕替尼的第4 个适应症与恒格列净的第2 个适应症获批上市。报告期内研发管线共有8 项上市申请获NMPA 受理，24 项临床推进至III 期，27 项临床推进至II 期，26 项创新产品首次推进至临床I 期。
盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为82.31 亿元、90.37 亿元及106.91亿元，对应EPS 分别为1.29 元、1.42 元及1.68 元，维持“买入”评级。
风险提示
1、销售不及预期风险。
2、新药研发失败风险。